Page 313 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

（二）信用評等期望損失法（ ECL ； Expected Credit Loss ）

根據 公式 ECL ＝ EAD × PD × （ 1 － RR ）。 EAD 用資產 比 例 代 入， PD 則利用

評等公司所提供之各信用評級下所對應的違約率，再
整個
計
此
即
資產池
整 ， RR 可 根據 各 種 資 訊 對同一評級 做 主 觀 的 認定 ， 如 經 由其他 可 估 條 件 做 主 觀 的調 預
期信用損失（ 如 表 6-12 ）。
表 6-12 顯示 ，資產池 ECL ＝ 8.72% ， 但 AVATAR CDO 目前的墊底保護 僅 有
6.1% ， 必須 要再增加 2.62% （ 8.72% － 6.2% ），方 才足夠度 過 未來 可能危及本金
的風險。

S&P 調整後 違約損失率
資產比例 平均回收率
信用評級 違約率 違約率 (A) × (B) ×
(A) (C)
(B) (A) × (B) 〔 6-(C) 〕
1% 0.10%0.00% AAA 0.2 0.00%
1%0.00% 0.15% AA+ 0.3 0.00%
0.00% 0.25 0.31% 0% 0.00% AA
0.02% 0.40% 5% AA- 0.3 0.01%
0.02% 0.15 0.53% 0.01% 3% A+
0.45 0.05% 0.03% 0.66% 7% A
0.07%0.25 0.05% 0.97% 7% A-
13% BBB+ 1.80% 0.23% 0.1 0.21%
14% BBB+ 2.98% 0.42% 0.15 0.35%
10% BBB- 6.32% 0.63% 0.1 0.57%
0.08% 1%8.33% BB+ 0.2 0.07%
1.10% 0.2 12.18% 0.88% 9% BB
0.50% 16.83% 0.1 3% BB- 0.45%
0.21% 0.15 0.18% 21.46% 1% B+
1.12%0.2 0.89% 27.95% 4% B
0.38% 0.1 0.34% 38.23% 1% B-
3% 58.63%1.76% CCC+ 0 1.76%
2.15% 71.69% 3% 0.05 CCC 2.04%
1%86.29% 0.86% CCC- 0 0.86%
Total 8.72%

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