Page 314 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

本 法優點係 計 算 過 程簡單 易 懂 ， 但 缺 點是僅 知損失的 單點 （ 預 期信用損
失），無 法 瞭解 整體 損失分 配 ，因之無 法 得知 厚尾 與 偏態 的狀況， 如 以 單點 的 預

測值做 為增加墊底保護多 寡 的 依據 ， 恐 有不 足 ，失之 精準 。

（三） Monte Carlo 模擬法

Monte Carlo 法 主要目的 係 利用 模 擬的方 法找 出資產池的損失分 配 ，再 據 以
決定 應增加多 少 的墊底保護，可 彌補 前兩 種 方 法 的缺 點 。本 法 過 程如 下：

1. 選 出 模 擬資產 群組

(1) 以 CDS 挑選高 風險 候選 名 單

AVATAR CDO 資產池中 CDS 大 於 1,000bp 以 上 的公司共有 34 家， 將 此

34 家 列 為「 高 風險 候選 名 單 」，並 進 行 基 本面分析以為 進 一 步 的 篩選 。
此 處 以 1,000bp 為 門檻 ， 係基 於金 融 風暴時產生信 心恐慌 ， CDS 皆大幅

上升 ， 依當 時情況判斷， CDS 小 於 1,000bp 1,000bp 的公司，主要理由有 可 做 為 是否 為 高 危險 群 ： 初步指標 。
似
的
，不考
慮
二點
另外
若 1,000 點 以下的公司發生 大幅 違約事件， 代 表發生了 系統性 風險，
即使 增加了墊底保護 也 無 濟 於事，增加墊底保護的 決策係 為 個別 事
件， 而非 為 系統 危機。
CDS 小 於 1,000 的公司一 般而言 屬 體 質 良好企業 ，並無 必 要 納 入 模 擬

分析， 如 Coca Cola 、 Mcdonald 及 3M 等，其亦 非 次貸風暴的相 關 公
司， 納 入 模 擬分析 意義 不 大 。

以 上僅係 一 個原 則， CDS 的 篩選門檻 可 隨 情況 決定 ， 甚 至 低 於 門檻 的 企

業若 判斷 覺 得有 必 要亦可 納 入 高 風險 候選 名 單 ， 或甚 至以 CDS 價 格 再 搭
配 信評等因 素做初步篩選 等， 皆是 可行的 做法 。

(2) 基 本面分析

基 本面分析 十 分重要， 圖 6-8 為 基 本面分析的 流程圖 ，說明 如 下：

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