Page 261 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

則精算法下 CDS 定價為：

1. 計算支付額期望值

XYZ 公司 初始信用評等為 A ，故各年違約率計算如下：

在第一年，其違約機率為
P ( D A = 1%
)
1 0
在第二年，其違約機率為
)
P ( D A P () A + P ( D B P () B + P ( D C P () C
)
)
2 1 1 2 1 1 2 1 1
＝ 0.01 × 0.90+0.02 × 0.07+005 × 0.02=1.14%
時間（年） 存活率 期望支付額
0.9700s 0.97 1
0.9886s 0.9886 2
總額 1.9586s

2. 計算獲得賠 償 額期望值的現值

時間（年） 違約率 損失率 期望賠償率
0.4(1 0.0100 1 －0.00400 0.6)
0.4(1 0.0114 2 －0.00456 0.6)

總額 0.00856

3.
計算信用違約交換的價格
1.9586s ＝ 0.00856
S ＝ 0.00437

其 每 年應付 × $10,000,000 CDS 的權利金為 ＝ $43,700.
0.00437

。
素
算法（ 比 較 債券信用價差法與精算法的金額，債券信用價差法（ 異 可以歸因於風險 貼水、 流動性及 $60,000 稅賦 等因 ） 高 於精
$43,700
）的價格，其差

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