Page 256 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

Credit Spread Method
二、信用價差法（

信用價差係 指 風險債券與無風險債券收益率的差 ） 異 ，以此 資訊 來 估 計 CDS
價格，需要利用與標的債務

債券）的價差，做為
（ Yield Curve ），並利用其與無信用風險之債券（如 具 有相同信用評等 且 流動性 政府 佳 債券之 完整殖 利率 曲線 推
估 出信用衍生性商品價格的基礎；此 外 ， 還 可以利用有交易的債券，為標的信用
提 供 一 種避 險機 制 。

以下我們將說明債券信用價差法，為 了 簡化，假設某一債券 只 在一期之後支
* *
付一 次 $100 ，則其現值 P 與 殖 利率 y* 的 關 係為 P ＝ $100 / （ 1 ＋ y* ）。 茲 用一簡
化的違約過程 描 述該債券之 報償 （如 圖 5-2 所示）。在到期時，債券可 能 會違約
或不違約， 若沒 有違約其價值為 $100 ，如果發生違約則其價值為 RR × $ 100 ，應
如 何 評價此一債券 ？

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