Page 251 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

舉例一

Flower 銀行擁有 Grass 公司 所發行的 公司 債，面額 300 百 萬美 元， Flower

公司
做
銀行
CDS
年
1
年，
日開始，為期
2009 想 要對此 月 1 公司 債信用風險 4 避 險，與 Flower Tree 銀行 保險 每 年年 底 支付權利金 交易。該交易於 給 Tree 保險
公司 ， 直 到發生信用事件或到期日為止。
假設當時無風險利率為 6% ， 且 假設 Grass 公司每 年之違約率為 3% （在之前
並未違約的條件下），同時假設信用事件發生於年中，回收率為 30% ，則其各
年之違約率與存活率如下：

時間
0.0300 1 ( 年 ) 違約率 0.9700 (1-0.03) 存活率
0.0291 (0.97 × 0.03) 0.9409 (0.97 × 0.97)
2
0.0282 (0.97 × 0.97 × 0.03) 0.9127 (0.97 × 0.97 × 0.97)
3
4 0.0274 (0.97 × 0.97 × 0.97 × 0.03) 0.8853(0.97 × 0.97 × 0.97 × 0.97)

1. 交易初始時 CDS 的價差（ CDS Spread ）為 何？

2. 交易期間 CDS 的評價為 何？

解析：
本交易 圖 解如下：

243