Page 250 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

CDS 支付額期望值之現值＝ CDS 獲得賠付額期望值之現值

（ The Value of a Basic CDS is Determined By Equating the Present Value of ）。
Expected Payments and Present Value of Expected Payout

因之，單一名字的信用違約交換價值可由 上述等式的現值求解得出。但此法

並不包含交易對手的風險或其他流動性的
慮進去，做為價格的加減因子。 風險，在實務交易時，可將這些情況考
依此， CDS 的價格計算可遵循下列四步驟：

1. 計算支付額期望值的現值

將 CDS ）並加以折現，將各年折現額加總得到支付額的期望現值。 S 表之，將 S 乘上標的債務各年存活率（ Survival
價格以變數
Probability

2.
計算信用事件發生時該年的應計權利金

由於權利金屬後來支付性質（ Payments are Made in Arrears ），因此當信
用事件發生時，必須計算該年年初至發生時點間的應計權利金。假設信用事
件發生在該年的年中，則此應計權利金為 1. 中之現值加總，得到支付額現值之總額。 0.5S 乘上其違約率並折現而得。將

此值與前述

3.
計算賠付額期望值的現值
要計算此一數值，首先必須假設信用事件發生的時點，如上述，為簡化
起見，一般會假設信用事件發生在該年的年中。此一數值係由各年違約率 PD

乘上回收率 RR 的現值加總而得。

4. 計算信用違約交換的價格

上述所有支付額現值應與所有收到賠付額現值相等，解此等式可得 S 值。

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