Page 253 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

2. 交易期間 CDS 的評價

在交易初始， CDS 的價值為 0 （ The Value of a CDS is Zero ）。這是因為
CDS 定價係依 照 支付額的期望值之現值應當等於獲得賠 償 額的期望值之現值

的 觀 念， 既 不 偏 信用保護買方，也不 偏 信用保護 賣 方。但 CDS 契 約期間，所
有條件可 能 發生變動，因此 賣 方可 能 為 正 或為 的市場 。其價值為： 逐 日價值（ Mark-to-Market Value ）對
CDS
信用保護買方或
負
對 CDS 信用保護買方言，其市場 逐 日價值＝
（當日應支付之權利金價值 － 當日實 際 支付之權利金價值）
對
（當日實 CDS 信用保護買方言，其市場 － 當日應支付之權利金價值） 日價值＝
逐
際
支付之權利金價值
承
對信用保護買方或 假設上述 例 子中，依 賣 方而言， 目 前條件評價 目 前的 CDS S ＝ 180bp ， 何？ 做該 契 約時 S ＝ 220bp ，
的評價為
(1) 對 CDS 信用保護買方言，其市場 逐 日價值

＝（ 3.2579 × 0.0180 － 3.2579 × 0.0220 ） × 350 百 萬美 元（名 目 本金）

＝ － 4.56 百 萬美 元

(2) 對 CDS 信用保護 賣 方言，其市場 逐 日價值
＝（ 3.2579 × 0.0220 － 3.2579 × 0.0180 ） × 350 百 萬美 元（名 目 本金）

＝ 4.56 百 萬美 元

舉例二（以例一為基礎稍加變更賠償條件）

Flower 銀行擁有一 Grass 公司 所發行的 公司 債，面額 200 百 萬美 元， Flower
銀行 想 要對此 公司 債做信用風險 避 險，與 Tree 保險 公司 做 CDS 交易。該交易於

2009
月
1
年
1
一
律
公司 ， 直 到發生信用事件為止，此時。 日開始，為期 4 年， Flower Tree 銀行 保險 每 年年 底 支付權利金 賠 償 該 公司 給 Tree 債面額的 保險
公司
80% 。
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