Page 252 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

1. 交易初始時 CDS 的價差

(1) 計算支付額期望值的現值

時間（年） 存活率 期望支付額 折現因子 現值
×
-0.06 1
e 0.9700S 0.9700 1 0.9315S
-0.06 × 2
e 0.9409S 0.9409 2 0.8345S
×
-0.06 3
e 0.9127S 0.9127 3 0.7624S
-0.06 × 4
e 0.8853S 0.8853 4 0.6964S
3.2068S 總計
(2) 計算信用事件發生時該年的應計權利金

時間（年） 違約率 期望應計利息 折現因子 現值
-0.06 × 0.5
e 0.0150S 0.0300 0.5 0.0146S
×
-0.06 1.5
e 0.0146S 0.0291 1.5 0.0133S
-0.06 × 2.5
e 0.0141S 0.0282 2.5 0.0121S
×
-0.06 3.5
e 0.0137S 0.0274 3.5 0.0111S
0.0511S 總計
(3) 計算獲得賠 償 額期望值的現值

時間 損失率 期望
違約率 折現因子 現值
（年） （ 1 －回收率） 賠付率
×
-0.06 0.5
0.0300 0.5 1 e －0.0210 0.3 0.0204
-0.06 × 1.5
0.0291 1.5 1 e －0.0204 0.3 0.0186
×
-0.06 2.5
0.0282 2.5 1 e －0.0197 0.3 0.0170
-0.06 × 3.5
0.0274 3.5 1 e －0.0192 0.3 0.0156
0.0716 總計
(4) 計算信用違約交換的價格

總支付額： 3.2068S ＋ 0.0511S ＝ 3.2579S
總支付額＝總賠 償 額： 3.2579S ＝ 0.0716
＝ 0.0220 或 220bp
S
亦 即， 根據 上述條件， Flower 銀行 每 年應付 220bp 給 Tree 保險 公司 。

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