Page 248 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼
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壹、 CDS 評價模型
信用衍生性商品基本上屬低流動的金融商品，其評價十分困難。過去十多
年，信用衍生性商品的評價理論相繼提出，這些模型基本上可分為兩大類：標的
物為單一名字（如
尤其是 CDO 各個分券的評價更是挑戰，也是本章著墨最多之處。 CDS ）或是籃式商品（如 CDO ）。本章即針對兩者做討論，
就單一名字而言，可歸類為以下三個評價方法：
精算法（ Actuarial Approach ）
信用價差法（ Credit Spread Method ）
權益價格法（ Equity Price Method ）
一、精算法（ Actuarial Approach ）
此法需利用歷史的違約率（ Default Rate ）及回收率（ RR ； Recovery Rate ）
1
計算出期望損失，做為信用違約交換定價的基礎，可用 John & White (2000) 提
出的評價模型說明之：
（一）數學符號說明
P ( 0,T )= 到期日 T ， 1 元面值之無信用風險債券的現值
C ( T )= 到期日 T ，有信用風險債券之票息（以百分比表示）
R
時間 t 下，有信用風險債券的違約機率密度函數
(
q
)=
t
Q ( t )= 到時間 t 止，有信用風險債券的累積違約機率密度函數
T
Q ( T ) = q ( t ) dt
∫
0
RR= 回收率（以債券面值的某一比率表示）
AI ( t )= 有信用風險債券應計利息函數
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