Page 246 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

款 、移轉 放 款 、 再 創造 放 款 等 不 斷循 環 的過 程 ， 改變了 舊 有信用 存 量的定 義 ， 使
社 會的信用過 度 膨脹 而 不自 知 ，這是一 種「 隱 形 乘 數（ Implicit Multiplier ） 」 的

威 力 。不 知 不 覺 中，一方面 擴 大 了 金 融 體 系 的 放 款，一方面 改變了 傳 統中 央 銀行
貨 幣 政策 的 意 涵 ，實 質 貨 幣 供給額可能 遠遠 超 過帳面上的數字， 使 得 央 行的貨 幣

陷
政策
發生
當金 入不正 融 海嘯 確 的險 境 。 我們 才驚 覺 到與 CDS 有 關 的 交易 總金額可能高 達 60 兆
，
時
美 元以上，成 了 龐 然 怪 獸 ；相對地， 全美 的 企業 債券金額 只 有 2.4 兆 美 元。無 怪
乎美國 SEC 主 席 Christopher Cox 堅 定地表示： 「 為 CDS 市 場帶 來 透 明 性是 十 分
重要的 」 。他 強調 ，名 義 上不 受監管 的 CDS 市 場 ，在這 場 信用 危 機中 扮 演 了關

鍵 角 色。
海嘯 後，各方 痛 定思 痛 ， 認 為 必須 建 立 起 一個瞭解整體 社 會 CDS 總量的體
制 。 美國 洲際交易 所（ ICE ； Intercontinental Exchange ） 已 成 立 一家 CDS 結 算

所，自 2009 年 3 月 中 旬 以來，對 九 家銀行 開 放 的 系 統 已累 計 清算 總價值 500 億
美 元的 CDS 。另 外 ， 全 球 最大期貨市 場 芝 加 哥 商業 交易 所（ CME ）計 劃 涉 足

CDS
構
約保險
紐
某
一
它
的
固
階
為，所有 的 場外 CDS 交易 都 結 算 市 場 。 定 場 所進行，以便 業 監管 機 監管 對這項計 層 瞭解 畫非 們 常 支 持 ，他 國 認
際
況。
應在
情
清算 銀行（ BIS ）呼籲各 國 央 行應 協調 對 衍 生性金 融商 品 結 算 機 構 進行 全 球 性 監
督 ，並 考慮 為結 算 所提供 緊 急 資金 管道 ，以 降 低 系 統性風險。

註釋
1. 參 見 中 國 評論 新聞網 之 「美三 大評級 巨 頭 黑幕 重重，中 國 遭滲 透 」 ； 2010 年

6 月 27 日 。

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