Page 231 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

與 允 許 「淨 額結 算」 的其他 國 家或地區的 交易 者相比，可能需要 承受 更高的成本
和 監管 資本要求。

五、資訊保密與內線交易問題

銀行機 構 授 信給 企業 ，並因此 獲取該企業內部 資 訊 ，若以 該企業 貸款 作 為

「
歧
國
對此
？
分
，各
為，在信用
訊獲取 標的債務 利益 」 承 做信用 問題 衍 生性 國 商 品交易 較 大：有些 ，則 該 銀行能 家 認 否 在 交易 中利用 衍 生性 該等 商 機 密 資
品交易
中，銀行利用 該等 保 密 資 訊獲 利是不合 適、 不 道 德 也 是 非 法的；有些 國 家則未 置
可 否 或 採 取 默 許 態度 。
近 年 已 有一些此類法 律 訴 訟 案 在進行中，以此發展 趨 勢 ，未來信用保 護 賣 方
以 「內線 交易 」 提 起 訴 訟 可能是 日 後產生 糾 紛 的重大 原 因之一，因此 妥 善 處理
「 標的實體 」等 客戶 保 密 資 訊 的 使 用 問題 ，並 建 立適 當的 客戶 資 訊 保 護 機 制 ， 確
保其 交易 對 手 亦 遵 守 相 關 規 定是 日 趨 重要的法 律問題 。

柒、信評失靈風險

信評機 構 的預警（ Early Warning ）功能過 去 在金 融 市 場 向來為投資人所 倚

重， 但 近 年來 卻 備 受 質 疑 。
早 在 1997 年 亞 洲 金 融 風暴 危 機中，信評機 構就 曾 被 譏 諷 事前對 該 地區的評

等 過於 樂 觀，事後 又 過 度 悲 觀 調 降該 地區的評級， 導 致 該 地區股 、 債 、 匯 市再 度
重 挫 ，不 但缺 乏 事 先 警 訊 功能，更 令 人有 落 井 下 石 的 感覺 。另一 樁 鮮 明 的 案例 為
本 世 紀 初 安 隆 公司（ Enron ）破產 醜聞 ， 許 多人不解的是，在 安 隆申 請 破產前的

一個 月 ，標準 普爾 （ S&P ）及 穆迪 （ Moody's ）信用評 等 公司，給予 安 隆 的債信
評 等 還 是 「 強固 的投資 等 級 」 。

另一個 備 受 爭 議 的事 件 是： 2007 年年 初 穆迪 調 高 冰島 前 三 大銀行
至最高級
Landsbanki
、
及
（
等
荷
）是信評
級， Kaupthing 但 當 時 市 場 上 該三 大銀行的債券信用價 Glitnir ）的信用評 差 （ Credit Spread Aaa ， 與美國 公債同 低的 等
較
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