Page 235 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼
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因之，一個 CDO 初始 所 建 立 之資產池 優 劣 固 然 重要， 但 是資產 管 理人 爾 後
管 理的良 窳 更是 CDO 風險的 關 鍵 。在 選擇 資產 管 理人 時 應瞭解：
公司的財務實 力 。
公司的 管 理 架 構 ，是 否 有其他 研究 部 門 可以 支援 資產 管 理人， 每 個 研究
人 員 負 責 多少家公司， 研究品 質 是 否 良好，是 否 有可 靠 的風險 控 管流
的
有正
否
給投資者，資
報
現
理
管
，
管
現
程 ，是 團 隊 本身的 確 專 業、經 表 呈 驗 ， 研究 過 去 的表 訊 是 否完 理過的 整 等 。 CDO 績效 如何，
是 否 大 部 分 時 間 都超越 指標（ Benchmark ），資產 管 理人的 學 經歷等 。
資產 管 理人是 否經歷 過 完 整的 景氣 循 還 ， 景氣 好 時 ，幾 乎 所有資產 管 理
人的 績效 都 好， 但 景氣 不好的 時 候 ，可 考 驗 資產 管 理人 真 正的實 力 ，如
果 仍 能表 現 卓 越 ，代表資產 管 理人 真 的是有特別的能 力 。
資產 管 理人是 否 可以有 管道 取 得 較 好的資產，在 美國 及 歐洲 有 許 多良好
的公司債及銀行貸款相當 熱 門 ，有些 規 模 較 小的資產 管 理人可能 沒 有 管
道 取 得這些良好的資產，此將 影響 其投資表 現 。
資人的利益相當，他 資產 管 理人是 否持 們 會 較 有 動 機好好 順位 管 理。 和 投
分的次
有一
債券，若有則表示其利益
注意
部
玖、模型使用風險
一、 VaR 模型使用風險
CDS
及
耳熟
風險狀況，大家 許 多金 融 機 構 會用計量模型 能 詳 的模型不 每日 外乎 衡量 風險值（ 與 監 控 VaR ； Value at Risk CDO 在整個投資組合的 ）。 然而 ，
CDO 加入投資組合中計 算 VaR 值是不 適 當的。 首 先 ， 我們 要指出， VaR 的 使 用
係 針 對有 流 動 性的資產，當 VaR 值顯示 超 限時就 需 採 取 行 動 ， 譬 如 砍 部 位 或做
避 險， 但 CDO 是低 流 動 性，即 使 VaR 值計 算 出來 超 出 原先 設定的風險值 限 額
（ VaR Limit ） 也 無法做 調 整的 動 作 ；其次， VaR 值的計 算基礎 是 根據每日 市 場
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