Page 237 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

性的 確 值得 深 思 ！

要 言 之，在 估算 CDO 證 券甚至所有 固 定收益性 質 證 券的 Credit VaR 時 ， 建
議 應有一個最低 PD 、 LGD 及 Credit Migration 等 數值，不 隨 市況 變 好 而降 低，

本
情境
平均
（
此最低數值可用過
但 市況 變 壞 時 ，則需以 去 長期 悲 觀的數值代入 數得之，以做為 估 計。同 基 時 我們 特別要 Baseline Scenario 強調 ， 就 信用風險 ）；
而言 ， 壓 力 測 試 （ Stress Testing ）是無比的重要，因為信用風險常 伴 隨著 市 場 流
動 性風險，當 危 機來臨 時 ，發生 問題 的 部 位 如 CDO 往往 是 賣 不 掉 的， 還 可能需
要 認 列 當期 損失 或做資產 減 損 ，因此接下來可能面臨財務 流 動 性風險（ Funding

Liquidity Risk ），甚至 落 得破產 倒閉 的下 場 。
這 裡 更要指出的是， 壓 力 測 試 的 意義 並不在於 假 設一個 十 分 極端 的 情 況 去估

計
壓
讓
得
毫
無警示
力
測
變
」
是
「 它 的後 極端情 果 ，如 況 果 是這 百 樣 ，其實 千 年 根 本不用 見 估 計 就知 道 是 完 蛋 ， 反而 試 讓 人 覺 得這 種
十
分
得一
，不用理會，
難
年
、
的 意義了 。 真 正有 意義 的 壓 力 測 試 應是 包括 「 相對於當 時 的 惡化情境」 及 「 合理
的 極端 狀況 」 ，同 時 深 入分析對 那 一 線 的 商 品 產生何 種 影響 及可能的因應 策 略 ，
定期 呈 報 風險 管 理 委員 會。

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