Page 227 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

評價 損失 。 光 是 2007 年第 四 季 ， AIGFP 造 成 母 公司 AIG 的帳面 虧 損 就 暴 增 超 過
100 億 美 元。

但 是， 帶 領 AIG 這 艘航空母艦 的 船 長 蘇 利 文竟 無所 覺 ，他甚至 還 在 AIG
2007 年財 報 的第 四 頁 ， 致 股東 書 上信 誓 旦旦 地說： 「根據 目前的分析， AIG 相

時
間
逐
信，未來一
114 億 7,000 段 萬 美 元（約合 步 認 列 新 AIGFP 3,700 的信用違約 億 元），將不會對 交 換業 務，所 AIG 造 成的未實 情 現 損失 成
台幣
造
的財務
況
實 質 的 傷害 。 」
隨著 風暴愈 演 愈 烈 ，在 2007 下 半 年 和 2008 年上 半 年， CDS 大 幅 走 揚 ，相
當數量 CDO 的信用評級被 降 ， AIG 在 CDS 業 務上出 現 鉅 額 虧 損 ， 三 大評級機 構
皆 調 降 AIG 的信用評級， 導 致 AIG 必須 向 交易 對 手 增 補 幾 百 億 美 元的 抵 押 品 ，
但 是 AIG 帳上 現 金餘額 也 不過 23 億 美 元。 2008 年第 二 季 ， AIG 已經 被 迫 認 列
250 億 美 元的實 質 損失 ， 而 AIG 的 現 金 缺口已 呈 現 負 53 億 美 元，這 使 得所有 與

AIG 往 來的 交易 對 手 （並 非只 有 CDS 業 務） 都 緊縮 對 AIG 的信用額 度 ，投資人
亦 紛紛拋 售 其股 票 ， 造 成 AIG 的 現 金 缺口 及 虧 損 再 度 擴 大的 惡 性 循 環 。

歷史
的
下
損
虧
這
身上
高 紀錄 卡薩諾 ， 等 的投機性 AIG 格 ，加上 艘 保險 蘇 利 文 的 誤 判 情 勢 ， 使 得 AIG 洞 。 等到 創 蘇 利 文 新
航空母艦船
一個大
挖
於在
了
在
2008 年 6 月 15 日 董 事會被 踢 下 台 時 ， 缺 乏 現 金的 AIG ， 已經 抵 不 住 金 融 大 海嘯
的 衝 擊 。
需錢 孔 急 的 AIG 向市 場 尋 求 支援 ， 華 爾 街嗜血 的金 融 同 業 們 ， 抓住 AIG 的
的 弱 點， 開 出 跳樓 大 拍 賣 的價 格與條 件 。最 鮮 明 的 例子 是， AIG 原 本在 2008 年
8 月 中向 私募 基 金 業 者 J.C. Flowers & Co. 融 資， 但 這 頭 禿鷹 所提出的投資方 案 附
帶 一個 選擇 權：要求在 某 些 條 件 下，將可以用 80 億 美 元的價 格 收購 AIG 。這個
收購價 只 有當 時 AIG 市值的 四 分之一， 等 於 趁火 打 劫 ， 希望 以 打 二 五 折 的價
錢，買下 擁 有 89 年 歷史 的保險 巨擘 。

好
9
到
）求
周
問
布
向
16 日 在市 Fed 場 上 找 不 AIG 錢的 提供 AIG 850 ， 只 美 轉 向 美國聯 急 貸款，以 準會（ Fed 免 公司因為資金 援 。 2008 年 轉 月
宣
避
緊
億
元的
題 而倒閉 。 聯 準會的 聲明 指出， 緊 急 貸款以公司 79.9% 股分的 認 股權 證 來做 交
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