Page 223 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

及 AIG ， 哪 一個不是 毀 於高 槓桿 ，要說高 槓桿 是所有金 融危 機的 禍首 也 不為過 ！
槓桿 可能 帶 我們 上 天 堂 ， 也 可能 帶 我們 下地 獄 ， 絕 大多數的人 只 幻想 天 堂 的 快

樂 ， 卻 忘 了 地 獄 的 存 在， 但 有 天 堂 必然 有地 獄啊 ！ 此風險的 教訓 是：無論是小 到
單 一金 融商 品 ，大 到 金 融 機 構 資產負債表， 均 需 嚴 格限 制 其 槓桿 倍 數。

肆、流動性風險

高 槓桿 率 和 低 流 動 性 永遠 是風險的重點。此次金 融 海嘯 初始 僅 是 部 分 房 貸信
用 品 質惡化 ，之所以產生 全 面的 災難 ，中間 就 是 經 過 槓桿 及 流 動 性的 激 化 ， 導 致

CDO 相 關商 品 大 幅度 跌 價及 損失 ， 終 至 企業 不 堪 負 荷 倒閉 ，此 時 若 經 傳 染 ，市
場 信心 崩潰 ， 倒閉 家數 增 高， 就 會 引 發信用 危 機。

社 會在信用 危 機下，資金 抽 離 市 場 ， 槓桿 比率 快 速 下 降 ，產生 流 動 性 枯竭 。

同 時 當信用風險 升 高 時 ，所有投資者 試 圖 在同一 時 間 持 有同方向的 部 位 ， 亦使 得

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