Page 228 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

換 ，這是 美國歷史 上由 政府 收購 私 人公司事 件 中最大 宗 的 交易 。在 爾 後不 到 一個
月 ， AIG 已 向 美國 納 稅人借 了 1228 億 美 元，顯示 AIG 的 現 金 缺口 比 外 界 想 像 的

還 要大。
前述 二 個 例子清 楚告訴 我們 ， 擔 任 CDS 信用保 護 賣 方者，並 非僅 在標的物

發生信用事
之
慎
應 牢 記 此一 件 時才 ， 有風險， 之 ！ 慎 契 約期間 內 的會計評價風險 就足 以 讓你 倒 下，投資人
教訓
！
陸、法律風險

法 律 風險一向是 CDS 與 CDO 的重大風險之一。由於其 屬 量身 訂 作 的 場外
（ OTC ） 交易 或 商 品 ，一般 都 以 ISDA （ International Swap and Derivative
Association ） 規範 。 ISDA 的標準合約係由眾多合約所組成， 包括 主約（ Master

Agreement ） 、 附 約（ Schedule ） 、 交易 確 認書 （ Confirmation ） 、 信用 擔 保 附 約
（視 情 況有無）（ Credit Support Documents ） 等 文 件 ，這些合約 必須 加在一 起 ，

是一分
完
才
完
上
ISDA
架
構
因
力 。 易 言 之， 整的合約， 合約 只 有主約本身，不 採 取 單 一合約（ 構 成 Single Agreement 整的合約， 也 無法產生法 形式 ，一 律 效
旦
）
違約或 終 止 事由 導 致 提前 終 止契 約 時 ， 必須 終 止 整個合約並做後 續 結 算 。
雖 然國內 的金 融 機 構 皆會 簽署 ISDA 規範 雙 方權利 義 務， 但 在實務上常 見 以
下的 問題 ：
一、未能徹底瞭解 ISDA
ISDA 所 使 用之法 律 文 字 艱澀 ，加上 ISDA 係以 英 文 為主， 許 多 國內 金 融 機

構 法務人 員 不 見 得對 ISDA 法 律 條 文 內 涵 有 深 刻 瞭解，更別提他 們 對金 融 衍 生性
商 品 之 專 業 不 足 ，因此 往往 將 ISDA 當做 形式 文 件 ，不加 深究 。

關 於 語 言 的 問題 ，有些金 融 機 構 為 使 雙 方能 確 實瞭解合約 內 容 ，於 附 約中以
中

意義
中 文 加 註 於各 用者指 英 文段 南 落 下方；目前 倘 中 、英 我 國 銀行公會 版 本產生 雖 然已 譯 有 ISDA 歧 ，最 中 文版 須 ，並有 種
上之分
以何
終
使
的
，
但
文
二種
文版
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