Page 226 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

的 Super AAA 安全 得很 呢！
卡薩諾 顯 然 一 直 假 定，他 們 永遠 不 必 支 付 任何理 賠 金；再加上 AIGFP 利用

母 公司 AIG 擁 有的 AAA 最高信用評級， 交易 初始 時 不 必 比 照 一般信用保 護 賣 方
提供 現 金 擔 保 品 ，如此一來， 使 得其 承作 的 CDS 或 CDO 有更高的 獲 利 水 準。一

言
圖
）。
4-14
物（ 以 蔽 之， AIGFP 認 為 CDS 交易 就 是一 種「 無本生 意」 ，好比 天 上 掉 下來的 禮

CDS
2007
它根
達
權利金收入高 上述的 假 設在市 2 億 場 好的 時 候 無 疑 是對的， 形 容 譬 如 單 是 母 公司暴利提款機， 年， AIGFP 的 但 是
5,000
元，有人
美
萬
本是
別 忘 了 ， AIGFP 所 承擔 標的物的風險高 達 5,000 億 美 元，這 等 於 AIG 總資產一
兆 零 六 百 億 美 元的一 半 ， AIG 無 異 是 走 在 衍 生性金 融商 品交易 的 鋼索 上， 倘 若市
場 一 轉 壞 ，如同 從 天 堂墜 落 地 獄 ， 虧 損 的風險將 非 常 巨 大， 形 成 恐怖 的 災難 。
然而根據 紐 約 時報 的 報導 ， 卡薩諾 本人 從 不 擔 心 AIGFP 承擔 的風險 超 出 它
所能負 擔 的 範 圍 ，因為在 2007 年 8 月 的一 場 分析 師 會 議 中，他 描 述 CDS 商 品 幾

乎
Mark to Market
致
變差
本
險，他 是 穩賺 根 不 賠 的生 忘 意 。其實 標的物信用評級 卡薩諾 所 忽 略 的並不 所 導 只 是標的物發生信用事 的評價風 件 的風
完全
了
記
險。次貸風暴 吹 起 ， 某 些標的物發生信用事 件 開 啟 了 第一 波 理 賠 ，更 糟 的是，
又 面臨因標的物 跌 價需 增 提 巨 額 現 金 擔 保 品 的 困境 ，同 時 還 得提 列 會計
AIGFP
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