Page 20 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

公司， 讓授 信 群組 有 國 別 分散 的 效 果 。因此，並 非只 是信用 保護 買方 才 能 進 行所
謂的「 避 險」，如 果 能用自 己 集 中的 授 信與交易對手 互 換， 改 善授 信 群組

（ Loan Portfolio ）的品質，信用 保護賣 方 雖然 也 承擔風險， 誰 說不是一種風險 管
理 呢 ！

（三）突破法令限制，進行實質授信

台 灣 銀行業由於 許 多法 令 限制 ， 尚 不能到中 國 設 立分 行，承作 人 民 幣業務，

故無法對 台 商企業 進 行 人 民 幣 授 信。 CDS 信用 保護賣 方 其實就是一種「不 須 親
臨 現場、不 須 現金支出」的 授 信，就 算 法 令 的 限制 ， 仍 然可 透 過 第 三 者 當 表面授

信銀行， 核 撥 其 擁 有的 人 民 幣， 再 利用 CDS 將風險 轉 到 台 灣 銀行業（信用 保護
賣 方 ）手中，且 CDS 合約可以 美 金 計 價。職是之故， 台 灣 銀行業不需在中 國 設
立分 行，不需持有 人 民 幣 部位 ，照 樣 可對 台 商企業 進 行 人 民 幣 授 信。

不過在此要 強調 ， 筆 者並 非 要 鼓勵 大 家投 機取巧、 違反 法 規 ，而是有 些體 質
良好 屬中 小 企業的 台 商但在中 國 借 款無 門 ， 或許 能 透 過此法獲得 幫 助 。 當 然， 各

序
銀行
的
下
授
信，不
方式
的
商
台
久
建立長
商的
取
但 賺 仍 要 秉 持風險 錢 ，可與 控 管 的 精 神 ，在 良好 的關係， 徵 信程 也 不失為是一種 ， 進 行此種 讓 「 台 商 回 流 台
台
灣 、 台 商 深耕 台 灣 」的 積 極 做法 ！
參、 CDS 相關衍生性商品
一、 FTD 交易
FTD （ First to Default ） 顧 名 思 義 係指 連 結到多個標的 物 ， 當 其中任一標的
物 發生信用事 件 ，合約 終 止 進 行結 算 交 割 ，故稱之為「 第 一 違 約交換」。

擴 大來說， 只 要 牽 涉一 籃 子 標的 物 ，大 概 有 下 列 幾種型 態 ：

Kth-to-Default ： 當 籃 中 n 個標的 物 中「 第 K 個」發生 違 約時， 即 產生 賠 償。
First K out of n to Default ： 當 籃 中 n 個標的 物 之「 前 K 個」標的 物 發生

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