Page 17 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

為 免計算 代理 人 的 困擾 ，現金交 割亦 可用固定 比 率 乘 上名 目 本金的 方式賠
付 。譬如於合約 規 定：一 旦 標的 物 違 約，無論 保護 買方 損失多 少 ， 保護賣 方 皆需

支 付 75% 的名 目 本金；一般而言，此 比 率大 小 係 根據 與其相 同 評等債券之 歷史
損失率（ LGD ； Loss Given Default ）的期 望 值來 估計 。

章詳
於 第五 顯 然，不 述。 同 的交 割方式亦 會 影響 權利金的 高低 。有關權利金的定價與評價將

信用事 件 發生後， 尚 需 經 過 下 列 程 序 ， 方 才進 行支 付 ：
信用事 件 發生，需 經 由 正 式文 件通 知 。

此 通 知 係為公開可取得的資 訊 （ Notice of Publicly Available Information ），
且其來源 經 過 確 認 並對信用事 件 的發生 詳 述之。

通 知送達 的程 序亦 需 經 相關 人 士 確 認 ， 通 知 中 亦 應 載 明 信用 保護 買方想
要 進 行交 割 的 方式 。

三、 CDS 對買賣雙方的好處

我們 以 CDS 交易的 買方 與 賣 方 的 角度分 別 敘 述之。 首先 就信用 保護 的 買方

而言，其有 下 列 好 處 ：

（一）為債權資產提供信用保護

CDS 如 同 信用 保 證和信用 保 險等 傳統避 險 方式 般，其主要 目 的皆由 保護 買
方 定期支 付 保 費 ，以換取信用事 件 發生後，信用 保護賣 方 支 付 約定的 補 償金 額 。

或許 有 人好 奇 ， 既 然要 規 避 風險， 亦 可 採 行 傳統 的信用 保 險 方式 來 進 行，但是 基
於信用衍生性商品 僅 需支 付 低 成本 考 量 ，且 某些 單一名 字 CDS 或 CDS Index 具
有流動性， 必 要時可 進 行 拋補 。故多 數 財務機構 例 如銀行、 票 債券公司、 保 險公

司 或 是 避 險 基 金，均利用此信用衍生性商品來 進 行 部位 的風險 轉移 與 分散 ，以 適
時 規 避投 資標的之個別風險 或 乃 至 系統 風險。

另 外， CDS 在 避 險的 敏感 度 上 往往比 他種工具 更 快 速 ， 安隆 （ Enron ）事 件

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