Page 173 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

3. 此 CDO 資產池之投資標的全為信用 評 等為 AAA 之 美國 不動產 抵 押 貸款證

券（ MBS ）及由 美國 聯邦政府 代 理機構 支持 之不動產 抵 押 貸款證券
（ Agency MBS ）。

4. 資產池端的名 目 本金高 達 400M 美元 ，發行端 僅 有 100M 美元 之證券，其
差 額 300M 美元 係以 附 買回（ Repo ； Repurchase Agreement ）方式融資購買

各類 房 貸證券化商品；因之，資產池端與證券發行端的槓桿為 4 倍 ，如就
Income Note 金 額 10M 計 算 ，槓桿 倍 數更高 達 40 倍 （ 400M/10M ）。

5. 本 案 之所以能以約 45% 的 價 格 折價 購買此 Income Note ， 原 因之一係因

2007 年 8 月 開 始發生次 級 房 貸風 爆 ，市場 看 壞 信用風險所 致 ， 且 市場 價 格
波 動 度 大 增 使風險大 幅 提高所 致 。此外， Income Note 特性為高風險高報

酬，其 在 CDO 結構中為 最低順位 受益證券，當損失發生時， Income Note
將 首 先 受 到影響 特性。 ， 而且 Income Note 的槓桿高 達 40 倍 （ 1500M/37.5M ），

有高
折價
自
然
，係利用發
此
6.
Market Value CDO
行端所得資金實質購買資產池的資產。 並非 合成式結構， 通 而 屬現金流量型 CDO CDO 並無 槓桿 效
常現金流量型
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