Page 167 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

有利 息未 能 支付 之 情 事亦不構成 違 約，因為只要 到 期本金能 償 還 即可，與一
義
般 的信 XYZ 評意 外銀信用風險 大 相 逕庭 。

（三）

擔
，
任本
外
擔
及
交
CDS XYZ 易 中同時 銀 同時 任 Protection Buyer 案 CDS 與 TRS Protection Seller 交 易 的 Swap Counterparty 的 角色 ， 在 TRS 而且在 交 易
中 擔 任 Total Return Receiver 的 角色 ；其中 Protection Seller 及 Total Return
Receiver 屬承 擔 風險一方， 須 履 行 義 務 ，所以有 違 約風險 存在 。
一旦 XYZ 外 銀倒閉 則交 易 終止 進行 清 算程 序 ，此時 SPV 名下資產變現後 須
先支付 所有 相關費 用後 才 分 給 投資人，因此投資人 應 選 擇 高信 評 的大型 銀 行或券
商，降 低 風險。

五、交易後變化

（一）架構變更

1. 2007 年 爆 發次 級 房 貸風 暴 ，信用市場 Credit Spread Widen ， ABC 公司分 別
年年
於 2007 以實現資本利得。 底 與 2008 年年初將 Short Principal 與 Short Coupon 部位 進行
Unwind

同時
2.

置 換。 並 再 針對 Long Principal 與 Long Coupon 部位 進行資產池公司名單的
3. 增加 Long Principal 系列 的 墊底 保護。

（二）資產池違約情況及評等變化

Short Principal Tranche （ 乙 部位 ）與 Short Coupon Tranche （ 丁 部位 ） 已 進

行 Unwind 的動作， 故 只 留 甲 與 丙 兩個 部位 。
此兩個 部位 資產池分 別 有 4 家 與 2 家 公司 違 約。由 於違 約公司有一 家 重複，

實 際 只有 5 家 公司 違 約，分 別 為 Washington Mutual 、 Fannie Mae 、 Freddie

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