Page 165 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

（二）擔保品性質

1. RMBS
本 案擔 保品為 RRR 投資 銀 行所設 立 之 SPV 發行的 RMBS 商品，信用 評

級 為 AAA ， 到 期 日 與本 案到 期 日 一 致均 為 2013 年， 票 息 為 1mLIBOR ＋
35bp 。因是 SPV 架構，所以此 RMBS 與 RRR 投資 銀 行 破 產 隔離 ，不受 RRR

投資 銀 行 違 約 倒閉 的 影響 。

2. Total Return Swap （ TRS ）

MOON 將 針對擔 保品與 XYZ 外 銀 進行 Total Return Swap 交 易 ， MOON
，
做 為總報酬 支付 人（ Total Return Payer ） 將 擔 保品 RMBS 所有 未 來的金流
（包括 票 息 、資本利得或資本利損） 給 付 XYZ 外 銀 ； XYZ 外 銀擔 任總報酬 收
受人（ Total Return Receiver ） ， 同時 支付比 票 息 稍 高的利 息 ，以及 支付擔 保

面金
票
品
的本金。
額
這 個 意思代表 ： MOON 將 擔 保品可能的損失與利得的風險與機 會 交由
XYZ 外 銀 承 擔 ， 而 XYZ 外 銀 則多 花 一些利 息 取 得 擔 保品 漲 價 時 獲 利的機 會 ，
當 然 也同時承 擔擔 保品 跌 價 的風險。換言之，即使 RMBS 的 房 貸 戶 發生 違
約， XYZ 外 銀 也需將 RMBS 的本金 支付 給 MOON ，因此 ABC 公司不 會 受 到

損失。

四、風險分析

（一）市場風險

案二
易價
會
策略
種不同的
，其
CDX Index
CDS
均 連結 本 案 不 僅 是 在 交 易 信用風險，也 每日 有市場交 在 交 易 市場風險。由 格， 故 本 於 甲 、 乙 、 丁 三 個 部位 因
CDS 市 價 變動使得 CDO 價 格產生變化。不過由 於 CDX Index 流動性 尚佳 ， 在 市
場信用發生重大變化時（如 非 常 偏 空 或 偏 多時） ABC 公司可選 擇先 行了結 甲 、
乙 、 丙 中有利的 部位 ， 取 得利益； 惟 一旦選 擇 單 邊 了結，就 會 曝 露 另一 邊裸 露 的
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