Page 67 - 衍生性金融商品理論與實務

遠期市場交易實務 57

遠期交易 員 可做 下 列 二種交易 ：

A. 借入三個月期新台幣，並每日以隔夜拆出，並希望利率早日下
跌，以便以他預期中的高利率拆出。

B.
利用外匯換匯交易，即期買入且遠期賣出新台幣
買入美元 ) ，並每週利用外匯換匯交易軋平現金缺口。 ( 即期賣出且遠期

A 案 與 B 案 在 預 期的利 差 變 化 實現時 都 可以 讓該 遠期外匯交易 員 獲
利，但 A 案 會 膨脹資產 與 負債 ，將 影響表 彰 銀行 獲 利能 力 的「 資產 報 酬

率」與風險
；
列
員
可以
採取下
選擇

：
較 便 宜 的 策略 暴 露 程度的「 ，此時交易 自 有 資 本 佔 風險性 資產比 步驟進 率」 行交易 B 案 則 是一種 比
1. 可以 -72 的價 格承 作即期賣出 ( 美元 ) 且遠期買 入 ( 美元 ) 的三 個月
期外匯換匯 (Sell/Buy FX SWAP) 。
2. 為 軋平 部 位 與現金 缺 口 需 承 作即期買 進 ( 美元 ) 且遠期賣出 ( 美元 )
一 週 外匯換匯 (Buy / Sell FX SWAP) ，

3. 若 央 行真的提 高 新 台幣利率， 則 換匯 點就 會 往 右方 ( 即由 貼 水往
升水 方 向 變動 ) 移 動， 假 設一 週 後 相 當天 期的報價變成 -53/-52 。

此時此交易 員 可用 -53 的價 格 即期買 入 且遠期賣出 新 台幣，如此

便 可 平 掉 他的部 位 ，而 獲取 13.5 點 的利 益 。

茲 將其 獲 利過程以現金流量 T 自表 分 析 如 表 2-9 ，由 該表亦 可發現即
期價 格並 不會 影響 操 作利 益 ，真正相 關 的是「利 差 」。