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54 衍生性金融商品理論與實務

三、外匯換匯的交易實務
（一）報價方式

如同大 家 所 熟知 的，外匯即期交易與遠期交易的價 格都 有買 入 價與

賣出價， 那 麼 在一 紙 合約中同時 涵蓋 了即期外匯與遠期外匯交易的外匯
換匯交易 當 然也不 例 外，它在市場上的交易過程也是 採取 雙邊報價， 基

本上與遠期外匯的報價方式相同，價 格 是以「換匯率」的方式 呈 現 ( 如 表
2-6 遠期外匯的報價方式 ) ， 只 不過有兩 個問題點必須 釐 清 ，首 先 外匯換

匯的價 格 是換匯率， 根據 定義，它是即期外匯與遠期外匯價 格間 的 差

異 ，與 單 純 的外匯買 入 價或賣出價 稍 有不同，所以如 何 將買賣價 格 的 觀
念 融 入 外匯換匯交易中，是 學 習 外匯換匯交易 第 一 個關 鍵 ，其次，外匯
換匯中包括了兩 個 交易日，在不同交 割 日，雙方分 別 要買 進何 種商品貨

幣，賣出 何 種 對 應貨幣 必須 要有 統 一的 語 言 。

第 一 個問題 可 從 現金流量的 觀點 將買賣價 格 與換匯率結合 起 來，因
為買 進 A 貨幣與換 入 A 貨幣所 產 生的現金流量是相同的 ( 包括金額與買

賣方 向 ) ，所以，外匯換匯的買 入 價 就 是換 入 匯率，其賣出價 就 是換出匯
率。 第 二 個問題 也不 難解決 ，因為外匯換匯雖然包括兩 筆 交易，但是這

分 屬 於兩 個 不同交 割 時 點 的交易的買賣方 向必 定相 反 ， 例 如 ： 即期日是
買 進 A 貨幣， 則 遠期日 必 定是賣出 A 貨幣， 到 這 裡問題指 剩 下 「換匯

率」所 指 是即期的價 格 還 是遠期的價 格呢？ 因為即期價 格 是由市場買賣
力 量 決 定， 況 且公式 (2-6) 隱 含 遠期匯率等於即期匯率 乘 以兩種貨幣的利

差 ，所以，換匯率應 該 是 指 遠期交易這一邊的價 格 ( 當 然 必須 包 含 即期價
格 ) 。