Page 450 - 衍生性金融商品理論與實務

440 衍生性金融商品理論與實務

二、與信用風險有關的陷阱
信用過度擴張造成嚴重傷害

回 顧這 麼 多 損失慘 重的 案例 ， 嚴格講 起 來，一個高達 數 億美元的 損

失
手
就是
，
中
有名，每
以發
老
也
可 除了「天時」與「地 現每家企 業 都 赫赫 利 」之外，「人 位 主事者 和 」 也 是不可 箇 或 缺 的 條件 也 ， 我們 說
都是
並不是每 位 市場 參 與者都有機會 造成 這 麼 大的金融 問 題， 潛 藏 在如 此 鉅
額的 數 字 背 後，要如何 漫 無 限 制 的 擴 張部 位 ，所 以 一 定 是要有 相 當程度
的
甚至採
會給
對手
的
，
鬆
予較
寬
，再
行
用
信
或交易
所
常交易 信 用 與 財力作 後 盾 ，因 此對 這 些 大型金融機 擔 保條件 構 或信 用 卓 著 的企 交易 業 ，通
搭 配 衍 生 性金融商 品 的高 槓桿交易 ， 終 致令 情 勢 一 發 不可 收 拾 。所 以 ，
回 想 87 、 88 年間國 內 這 些 同 樣 利用股 票質 押 與「 股權 交 換 」 (Equity
引爆應
的
Swap)
仔
們
供給過
用
立
放 新 銀行 等方 設 式 擴 張 信 用 的地 雷 股 ， 它 化 的 好 處 ，是否 該 讓我們 足 以 抵銷信 細思 考 政府 開
後，所帶來金融自由
剩 對 整 個金融市場的 穩定造成 的 負 面 影響 ？
三、與流動性風險有關的陷阱

商品流動性不足形成退出壅塞
除了上 述 的「外 部 原因」 造成 交易 上的 損失 之外， 某 些操作失 敗 的
案例 是因為產 品 本身的流動性 問 題， 包括 市場機 制迫 使 避 險者 或 投 機者
必 須 在市場 下 跌 時出清 部 位 ，有 兩 個 案例 可 以說 明 流動性 問 題 造成 的 傷
害 。 首先 ，一家 專 門 受 託 管理資產的「 Askin Capital Management
L.P. 」，為了提 升 資產管理 績 效 ，於是 進 入所 謂 「 奧妙 」 (ecoteric) 的 抵
押 擔 保債 券市場，因為這 種 產 品 的流動性 較差 ，所 以 其 利息 比 一 般 市場
水 準 還 高，這高出的 部 分 稱 為「流動性 溢 酬 」 (Liquidity Premium) 。後來