Page 449 - 衍生性金融商品理論與實務

個案研討 439

低估未來特定件發生的機率

另 一個因市場風險會 讓 衍 生 性金融商 品交易 出現重大 損失 的原因，
在於 對 交易 風險的 認 識不 足 ， 疏 忽 評估 潛 在風險， 誤 認 為 特定 事 件 未來
發生 的可能性 極 低 ，最顯 著 案例 除了 先 前提到的 東南亞 金融危機之外，

1994 年底 起 美國 FED 曾 經 史 無前 例 的 連 續 7 次調 高 利率 ， 造成 美元 利率

的大 幅升 高，使得 諸 多 參 與 利率 衍 生 性商 品交易 的 投 資者出現 鉅 額 損
失 ，美國 加 州 橘郡 基 金就是最 值 得 警 惕 的 案例 ，國 內 的第一銀行 及華 僑

銀行 也 是這 波 升 息 風 潮 中 的 受 害 者，這 些 金融機 構 就是根 據 歷 史 的經 驗
做 判 斷 ，將 FED 的每 次 升 息 動 作 解 讀 為 利 空 出 盡 ，並 增加部 位 以 攤平 成

本， 終 於 釀 成 巨 禍 。

市場過度反應觸發停損單
必
們
試煉
經過一
段
謹
求
則
；
第一是
三
條
停
被要 任 何一 守 位 新進 交易 交易 原 員 進 入市場前都必 停 損、 須 第 二 也 是 停 損、 ，他 第 三 還 定 會
是
損；尤 其是必 須 「過夜」 (over night) 的 部 位 應 該設 立 停 損 單 ，現 貨部 位
如 此 ， 衍 生 性商 品交易 的 部 位 更應 如 此 。 停 損 單 的 用 意 原在 保護部 位 ，
熾熱
避
益
、操作方
的國際金融市場，
漸趨複雜
有風
式 免市場 驟 然 反 轉而產 生 鉅 額 損失 稍 ，然而在 吹草 投 機風 氣 日 投 機 客 迅 速 「 落
動都會令
跑 」， 造成 市場 價格 過度 波 動，並產 生連 鎖反 應 ， 更 糟糕 的是 停 損 單 還
會有 雪 上 加 霜 的 效 果。因為在 全球 數 以 百 萬 計 的 交易 員 中 ，每 位交易 員
所能
價位
被
的 停 承 受 的 損失 執 程度並不 相 同，自然 更 會接近第 停 損 的 價位 停 就會不一 價位 ，然後就 樣 ，當最接近 像 是機
損
個
損
行時，市場就
二
關 槍 般連 續擊 發 所有 剩餘 的 停 損 單 ， 許 多 交易 員的 部 位 就在這 種 瘋狂 賣
壓 下成 為 祭 品 。