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438 衍生性金融商品理論與實務

外在金融環境的急速轉變

雖 然 衍 生 性金融商 品 的原 罪讓操作損失變成 普遍 現 象 ，但外在金融
環境 的 急 速 轉 變 的 觸 發下 ，實在 很 難讓 人 全 身而 退 。從 1997 年 5 月由 泰
國開始 蔓 延的 東南亞 金融危機， 對 涉 入 以亞洲貨幣 為 交易標 的 衍 生 性金

融商 品 投 資者， 造成極 大的 傷 害 ，最後當 俄 羅 斯也 陷 入金融風 暴 後， 連

擁 有 夢幻組合 的美國 對沖基 金「 LTCM 」 也 無 法 即 時 抽 身，而 慘 遭 債權 銀
行接管。然而這 種 外在金融 環境 的 急 速 轉 變 就 像 地 震、 颱 風 等 天然 災害

一 般 ，是人 力 無 法 抗 拒 或 準 確預 測 的，只能將其 視 為 難以避 免的「系 統
風險」 (System Risk) ， 我們 唯 一能 做 的是「多一分準備，少一分 損失 」，

至 少 把 損失控制 在可 以 忍 受 的 範 圍 內 ， 等 待 下 一 次 絕 地 反 攻 的機會。

高級主管對避險策略的誤解
夫
小
如
險」，
功
能是為了「
例
農
售小
成 前出 衍 生 性金融商 麥期 貨 品 最原始的 口 商 預 購 美元 以 鎖住 避 購料 成 本 等 都是 麥 避 險的行 在 收
，
進
為，但是 若 在 小 麥 收 成 時， 小 麥 價格比 以 前 更 上 揚 ， 那 已出 售小 麥期 貨
的 農 夫 ，就不會有「額外 利潤 」 ； 同 樣 地， 若 未來美元不 升反 貶 ， 進 口
以較
進
價格買
商
貨
款，就沒有
須
以支
是
會與
與美元
遠
本的 還 好 處 了。所 高 以 ，現 貨部 美元 位 的 盈虧 付購料 避 險 部 位 ( 即 小 辦 法 享 受降 低 成
貨
麥期
匯 契 約 ) 的 盈虧 相互 抵銷 ，原是正 常 與可 預 期的結果，而評估 避 險 績 效 的
正 確 方 式， 則 應 將 兩 個 部 位 的結果 加 總 計 算總 盈虧 。但是 社 會大眾 、媒
把
往往
力集中
意
卻
體
利
支
付
馬 記 者 以及 現金的 企 業 的高 險 階 主管 ，而 都不 略 瞭 解，他 們 貨部 位即 注 將 慢慢 實現的 在必 須
上
了未來現
忽
避
損失
潤 。