Page 443 - 衍生性金融商品理論與實務

個案研討 433

核項 目。 誠 如 葛 林 斯 潘 所 說 ：「在 恩隆 的 餘 燼 中 ，公司 信 譽 重 新成 為具
有經 濟 價值 的 東西 。」 我們 樂 見企 業 在 追 求 創新 ， 創造利潤 的同時，高

標 準的 道 德 情 操也 能 夠 始 終 不 渝 。

第三節
法國興業銀行的「中台交易員」

2008 年 1 月 24 ， 法 國第 二 大銀行 － 法 國 興 業 銀行 向 市場公開因 交易

員未經 授 權 的 交易 而 遭 受 49 億歐元的 消 息 ， 消 息震驚全球 ， 創下 史 上 損
失 最 龐 大的 交易 醜 聞案 。 此次 事 件爆發 後產 生 出 種種 的 疑 雲 ， 例 如事 件
的主 角 Kerviel 建 立 的 股 票 期 貨 多 頭 部 位 高達 500 億歐元，而為何一 位普

通的 交易 員得 以 建 立 如 此 鉅 額的 交易 部 位 ？ 卻 又 能 躲 過風管 部 門的 監控

呢 ？

一、楔子－風險管理最好的銀行栽在風險管理

Kerviel 任 職 於 法 國 興 業 銀行資本市場 交易 部 ， 該交易 部 主要 進 行資

本市場的 套 利 交易 (Arbitrage) ， 藉 由 買 入一 投 資 組合 ，並在同一時點 賣

出 組成極 為 相似 的 另 一 投 資 組合 ， 賺 取 其間的 價 差 。在現 今 資 訊 化 的 交
易

的
套
利
為何
釋
效
放
操作進
鉅
行會由
交易 環境下 的 執 ， 套 利 機會出現 額 部 位 頻 率 不高， 行，期將 且套 利 空 間 也相 果 當的 大，這解 窄 ， 以 致 套 利
Kerviel 得 以 建 立 如 此 龐 大的 交易 部 位 。
Kerviel 頗 佳 ， Kerviel 於 2006 的 委 任律 開始 表 示 Kerviel 累 積連 結歐 股 期 貨 的多 2007 頭 部 位 ， 初 期
年底
步
即
緩
利
獲
年底未實
的期
師
貨部
在
位