Page 44 - 衍生性金融商品理論與實務

34 衍生性金融商品理論與實務

均 衡 ，在理 論 上其市場 必須 具 備 「 投 機有 效 性」及 符 合「利率 平 價法
則 」兩大條件。

（一）投機有效性

眾 所 周 知 ，外匯市場中 充 滿了 投 機者， 當 市場的遠期外匯價 格 與 預
期價 格 不同時， 投 機者 便 會 進入 市場 套 利。在 健 全的遠匯市場，遠匯價

格必須 隨市場供需 浮 動，由於有 投 機者 存 在， 致 使 市場能在最 短 的期 間
內由 失 衡 回 復 到 均 衡 的 狀態 ，但 若 遠匯價 格受 人為因 素控制 ，可以 掌握

價 格 偏 向何 種價 位 時， 則 投 機行為也 無 法 使 市場 平衡 ， 純粹 是 讓 投 機者

享 受 套 利的 好 處 而已。為了發 揮投 機者 對 市場的正 面貢獻 ， 讓 遠匯價 格
自 由 浮 動是 第 一 個 均 衡 條件， 亦 即在此前提 下 ， 投 機 對 市場 才 會發生正
面效果 。

（二）利率平價法則

事實上遠匯價 格並非完 全 反 映 市場的 預 期，而是將兩種幣 別 的利 差

藉 由匯 差反 映 出來， 每 當 此一法 則受到 破壞 時， 便 會 吸 引套 利者 進入 市
場，這
機者會同時
遠期市場，
和
易，此時， 些投 若 即期與遠期匯率 進入 即期 都 能 自 由 浮 動，市場即能 進 行方 向 相 反 的外匯交 均 衡 ，
回到
快速
但 若 外匯價 格 不能 自 由 調 整 時， 就 會造成 長 期 失 衡 ， 形 成 資 金 單向 流動
的 狀況 。

衡
均
重均 綜 合以上分 析 「 投 機有 ， 效 性」及「利率 即期與遠期外匯價 平 價法 則 」是外匯市場的雙 由 浮 動， 共 同
必須讓
衡
條件，為
達
格自
到
反 映 市場 預 期心理。而在目前，因中 央 銀行規定， 必須 具實 質 交易者，
才 可以 進入 遠匯市場 拋 補 ， 使 投 機者 無 法 參 與其 間 ， 亦 即 投 機 無 法有 效
發 揮 潤 滑 市場的功能，可說是目前 我 國遠匯市場的主要 問題 。