Page 42 - 衍生性金融商品理論與實務

32 衍生性金融商品理論與實務

「交 割 日」，在 當天 買方與賣方「銀貨兩 訖 」。一 般 的遠期外匯合約中
也會約定一 個 雖然是未來的、但卻是明 確 的「交 割 日」，這種遠期外匯

稱為「 指 定 到 期日遠期外匯」。買賣雙方 亦 可約定在未來某 段 期 間 內，
任 選 一 天 為交 割 日，這種合約稱為「 選擇 性合約」 (Optional Contract) ，

一 般 市場 慣 稱為「 任 選 到 期日遠期外匯」。
當 然這種交 割 條件 對 客 戶 較有利，可以 解決企業 外幣 資 金 進 出時 點

無 法事 先 確 定的 困擾 ，但卻會 使 銀行在管理部 位 時較 難 規 避 匯率風險，
所以其價 格比指 定 到 期的遠期外匯要 差 ( 即 客 戶 會賣在較 低 的價 格 或買在

較 高 的價 格 ) 。「 任 選 到 期日遠期外匯」應是 唯 一一種在 訂 約 當 時 還 無 法

確 定交 割 日期 ( 而是在一 段 特定的交 割 期 間 內 ) 的衍生性商品。

（三）「本金交割遠期外匯」與「無本金交割遠期外匯」

「 無 本金交 割 遠期外匯」 (Non-Delivery Forwards, NDF) 係 衍生性金

融商品的一種，與 傳 統 「本金交 割 遠期外匯」 (DF) 最大的不同 點 在於 到
期的交 割 方式， NDF 於契約 屆 期時 僅就 「 差 額」 進 行交 割 ，而 DF 則 是

必須 「全額」交 割 。
假 設 甲 公 司 為一 進 口 商，目前即期匯率為 32.70 ，為規 避 3 個月後 的

匯率風險，於是 向 銀行 預購 3 個月 期的遠匯 1,000,000 美元，成交價 格 為
33.00 元， 假 設 3 個月後 ，美元 兌新 台幣一 路 攀 升 至 34.00 ， 若甲 公 司 當

初 是以 DF 方式 承 作， 則 在契約 到 期 當 日， 甲 公 司 必須 以 新 台幣
33,000,000 元 向 銀行 購 入 1,000,000 美元，這 就 是所 謂 全額交 割 。

若 以 NDF 方式 承 作， 則 因為 甲 公 司 已於三 個月 前 鎖住 美元在 33.00
水準 ，如今美元已 漲 至 34.00 元，所以 甲 公 司 的 NDF 部 位 已 產 生利 潤 ，

銀行應付 給 甲 公 司新 台幣 (34.00-33.00)×1,000,000 ＝ 1,000,000 元，這 就 是

所 謂 「 差 額交 割 」或稱為「 淨 額交 割 」。雖然 甲 公 司 現在 必須 付出 新 台