Page 371 - 衍生性金融商品理論與實務

衍生性金融商品評價理論 361

（一） B-S 模式的的使用限制

當我們利用 B-S 模 式來計算 選擇 權的 價 值 (Value) 時， 通 常會發現它

與交易所 掛牌 的 選擇 權 價格 (Price) 並 不一樣，其中可能的原因是我們在

計算
以外，
除
錯
誤
權
可能有以下
錯 了， 價 值的過程中發 了上述這 類 生 錯 誤 ，例如： 選擇 價格波 價 值與 動率 價格 (Volatility) 間的差 異 或 股 價 被 印
三 種 類 型 ：
1. 價 值是正 確 的，但 價格偏 離 市場 。

當
利可
市場
價格偏
離
3. 2. 代 入 B-S 模 式的 變 數發 過 生 錯 誤 。 速使市場 回 復 均 衡 ； 使 用的 變 數
迅
透
時
套
( 尤 其是 Volatility 的 估 算 ) 若發 生 錯 誤 均可重新 估 算，最大的 問題
的
動率，不同的
的
仍 在 標 數的 資產 擴 大應可改 價格波 善 這種現 象 。 人 求算出來的可能不同，但
本
從樣
以下 探 討的是 B-S 模 式中所 做 了 部 分不合理假設，對 選擇 權 價 值的
計算所 產生 的 影響 ， 並且 對 投資人 的 避 險產生 何種意 義 。其 基本 假設 共
有以下 七 項： (1) 股票 價格變 動程度為已知， 且 不會改 變 ； (2) 短 期利率
不會改
投資人
本變
)
可以單一利率
持
充
投資人
(5)
出； (4) 變 ( 即假設 出 售股票 有成 所得 將 ； (3) 份 運 用， 並將取 得 報 償； 無 限借 股票 入或 交易 貸
與 選擇 權交易均 無 交易成 本 ； (6) 投資 的 股票 不發 股 利， 選擇 權在 屆 期前
不可 提 前 履 約； (7) 在 選擇 權 存 續期間內， 股票 公 司 不會被接收。 資 分別
說明如下：
（二）股價波動率變動的影響

變
股
事 實上 尤 其 選擇 權處於「 並非 深 度 價 外」 的，這個 事 實對一些 選擇 的狀態時， 權有 極 大
動率
遠不
永
價波
，
的
影響
(far out of the money)