Page 376 - 衍生性金融商品理論與實務

366 衍生性金融商品理論與實務

能 確 知的 股 利。為了求出正 確 答 案 ，我們不只 須 要知道 未 來 股 利是 多
少 ，同時也 須 知道那些因 素 會 影響 股 利的 金 額，而這些因 素 也會 影響 到

股 價 。

（九）企業遭接管 (Takeover) 的影響

在原 始 公式中假設在 選擇 權交易 存 續的期間內， 標 的 股票 會 持 續交

易，但若發 生 公 司 被接 管購 併 時，這項假設 便完全 錯 了，而 且 不同的 購
併 方式也會有不同的 影響 。假設 A 公 司 是 透 過 證券 交易 市場將 B 公 司 接

管 ， B 股票 的 選擇 權 便 會 轉 成對 A 股票 的 選擇 權，在 評估選擇 權的 價 值

時 便須使 用 A 股票 的 波 動率，而 非 B 股票 的。若 A 公 司 是 採 用現 金標 購
(Cash Tender Offer) 方式 購 併 B 公 司 ， B 股票 選擇 權 將須提 前到期，但 B
股票 將更 有 價 值，亦即會有 標 購 溢 酬 (Tender Premium) ， 提 前 屆 期會 降低

選擇 權的 價 值， 標 購 溢 酬 會 增 加買權的 價 值，但會 降低 賣權的 價 值。 企

業 遭 接 管 的對 選擇 權的 淨影響須 視 接 管 事件 發 生 的 機 率，以 及 可能 產生
多少 溢 酬 而定，當 機 率相當高時，接 管 事件 對不同的 選擇 權都有 極 大的

影響 。

第四節 本章結語

來現
現值折
淨
折現後加總得到的
價 原理是 金融資產 將未 的 評價 金流量逐筆 模 型 一 直 是 財務 理論的 核 心主題 淨 現值，這種 之一，最 簡 單的 評
現法 除 了用以 評估 固定收 益金融商品 的 價 值以外，也適用於 評估風險 與
就是用這種理論來
章
衍生性商品
報酬 對稱的 至 部 分 組 合式 證券 ，例如 將未 本 來 確 定的現 金流量 予以重 評價金融 組 而成，其定 交換 契
甚
是
約，