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370 衍生性金融商品理論與實務

衍生性金融商品最出被發展出來的源由之一是要作為避險的工具，
但是從它誕生至今，數十年的期間內，因為介入衍生性金融市場而產生

重大損失，甚至走向倒閉之路的企業時有所聞， 1998 年的亞洲金融風暴
與 2008 年席捲全球的金融大海嘯都與它脫不了關係，因投機交易而產生

損失是可以理解的，但在許多著名的案例中不乏是避險交易或套利交
易，道理何在？

我們都知道，金融市場的參與者在某一時點有人看多市場，有人看
空市場，所以交易才能完成，但未來市場走勢只有一個方向，從第一章

中談到衍生性金融商品所具有的「零合遊戲」特性可以知道，當市場有

人產生損失時，他的交易對手會產生利得，發生損失的必然性可以說是
衍生性金融商品的原罪，既然如此，我們必須反過來質疑，一樣從事投
機、交易與套利的參與者可能招致重大損失，為什麼有些公司會倒閉而

有些仍然屹立不搖？

根本的關鍵就在對衍生性金融商品的風險管理工作是否妥善。也許
讀者會懷疑：衍生性金融商品不就是用來作為風險管理的工具，為什麼

它本身也需要進行風險管理呢？這個道理跟我們吃藥以緩解病痛的道理
一樣，每一種藥都有些毒性以致產生副作用，可能對某些人會有過敏反

應，所以醫師必須針對病人症狀與體質開出適當處方。衍生性金融商品
可以用來「逆轉」市場價格變動的風險，但是本身也潛藏其他風險，忽

略它就有可能造成無法彌補的損失，所以我們在本章將分析衍生性金融
商品的風險型態與管理方式。