Page 377 - 衍生性金融商品理論與實務

衍生性金融商品評價理論 367

價 過程也是 採 用相 似 原理。從 本 章 的 探 討中可知，建構一 條完 整的零息
單 殖 利率 曲線 是 淨 現值折現法成 功 的關 鍵 ，所以能 否 求得各期適當的零

息單 殖 利率也可以用來 測 度一 金融市場 是 否 成 熟 的 指標 。
但要建構一 條完 美 的零息單 殖 利率 曲線 絕 非 易 事 ， 包括 畸 零天數的

插 補，以 及 當到期期間長 達 5 年 甚 至 10 年以上時，就得利用各種數學方
法進行 調 整，以求得最接 近 理 想 的狀況。但為了求得最接 近 理 想 的狀況

的先 決條件 ，還是必 須 要有 健 全 的公 債 初 級 發行 制 度與 活絡 的 次 級 交易
市場 ，一 條 由 無信 用 風險 利率 架 構而成的 殖 利率 曲線 正是 架 構零息單 殖

利率 曲線 的 基礎工 程。 目 前 國 內 金融市場 中公 債 交易 量 雖然已 見 規模 ，

但在發行 面 則 較 欠缺 完 整計 畫 ，雖然已有「 增 額發行公 債 」 制 度，以 及
計 劃 成立公 債 造 市 者的 機制 ，但其 他 「 週邊 建設」， 包括 現 貨 借 券 制 度
以 及 長 短 天期利率期 貨市場 等 仍 在 規 劃 中，所以 台 灣 要建構出接 近 理 想

狀況的零息單 殖 利率 曲 現 仍 待 產 官 學 界 共 同 努 力 。