Page 35 - 衍生性金融商品理論與實務

遠期市場交易實務 25

假 設 到 了定息日 參 考利率為 5.30% ， 則乙 銀行 必須 支付 甲 銀行利息 差
額 共 12,607.02 美元， 根據 公式 (2-1) 其計 算 過程如 下：

92
( 5 . 30 % − 4 . 80 %) × 10 , 000 , 000 ×
360
S = = 12 , 607 . 02
92
1 + 5 . 30 % ×
360

五、遠期利率協定的訂價原理－套利理論

訂
，相
問題
於求
前， 遠期利率協定的 們 先 假 設一種 狀況 價 ，某 甲 現在 當 擁 有 算 「遠期利率」。在 1 年的 進入 資 主 題
我
100
元可以做
，這
投
個 時 候 會 面臨 一種 抉擇 ：
A 方案：先投資 6 個月後，再將其所得再投 1 年期投資。 6 個月。
B
方案：在期初即做
這兩種方式有 什麼 不同 呢？ 也許 你 可以 從 報 紙 上 得知 6 個月 期 存款
利率為 9.00% ， 1 年期 存款 利率為 10.00 ％，但是 否 可以 據 此 認 定 1 年期
的 存款 較為有利 呢？答 案 是 否 定的，因為在 比 較這兩 個 投 資 方 案 時， 甲

期
必須
存款
利率，
個月後自
能有多
己
不
報
少 只 要 知道 6 個月 與 1 年期的 6 個月 的 預 期報 還 酬 率， 預 當甲 6 的 預 期報 酬 率 低 於
酬
對
率，以及市場上
市場的 預 期時， 才 能 判 定 連 續投 資 兩年是較 佳 的 決策 。
但如 何得知 市場 預 期的報 酬 率 呢？ 也 就 是如 何 計 算 6 個月 以 後 的 6
個月 期遠期利率 呢？假 設這 個 利率是 f ， 根據 套 利的 原 理， 投 資 第 一
6X12
個 6 個月 的報 酬再投 資 6 個月後 的 總 報 酬 額為 〔 100 × (1 ＋ 9.00 ％ ×
6/12)(1 ＋ f × 6/12) 〕 ，這 個 數額 必須 等於 連 續投 資 1 年的 總 報 酬 額，
6X12
才 不 致 有 套 利的機會 存 在，其 概念 請參閱圖 2-3 「遠期利率的 套 利 概
原則
之
念
」。所以在這種
f
0 的 值 可以求 算 如 下：
下
，