Page 321 - 衍生性金融商品理論與實務
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衍生性金融商品評價理論 311
遠期合約市場有很 大之 不同。實務上 信 用 風 險 較低 的一 方 會 向較 差的一
方收取信 用 風 險 溢酬 ，換 句話說 ，同一 家 交易商 對信 用評 等 AAA 的交易
對 手 與 信 用評 等 BBB 的交易 對 手 會有不同的報價， 至 於 信 用 風 險 溢酬究
竟 是多 少 ？則不得而知。不 過 實證資 料 發現期貨價格與遠期價格兩 者間
的差異相當 微小 ， 甚 而可以 被忽略 。因此，在本 章 中 接來的範 例中 ，我
們將 忽略 期貨合約逐日 結 算的影響，並 假設 所有的 收 益 均 發生於期 末 。
也就是 說 我們將 假設 兩 者 的價格 皆 會相 等 。
第二節 交換契約的評價理論
一、評價概論
「 金融交換 」 (Financial Swap) 是目前相當 盛 行的 風 險 管 理工具，還
可分成利率交換 (Interest Rate Swap) 與換匯換利 (Cross Currency Swap)
兩種。 「 金融交換 」 問 世 前，其實是歷 經「平 行 貸 款」 (Parallel Loan) 與
「
的交換商品。 相 互擔 保 貸 款」 (Back to Back Loan) 的 演 化 後， 才 變成 標 準 化程 度 較高
當金融交換市場逐 漸 發展與成 熟 ， 銀 行 開始 提 供愈 來 愈 複雜的 非標
準 化 交換商品，這種異於一般交換的合約，其訂價 方 式是 事 先 找 出 和 它
類比
最相似的
可
(Comparison Swap)
」
交換
標
根據條款 的差異進行適當而必要的 準交換，市場 稱之 為 「 調 整。 例如 ， 假設 A 公司 是付固定利 ， 再
率 5% ， 收三 個 月 LIBOR ，期 限尚 有一 年 ，然而目前市場上交易 之 一 年 期
交換為固定利率 價值的 (Positive Value) 6% 對三 個 月 LIBOR 公司 ，顯示現在 只須 支 付 A 公司 手 中之 交換是有 而 非 市
的固定利率
(
5%
，因為該
正
