Page 319 - 衍生性金融商品理論與實務
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衍生性金融商品評價理論 309
較 偏愛 遠期合約，此時遠期合約價格也會 等 於期貨價格。 假設 交易 雙方
的 違 約 風 險 均高 於一般 水 準，則他們將會 較 偏愛 使用期貨合約，此時我
們會發現期貨價格 和 遠期合約的價格 僅 有些 微 的差異。
此外， 尚 有其他的因 素 會 造 成遠期合約 和 期貨價格的差異， 例如 ，
流動性 和 交易成本的差異。所以， 對 整體市場而 言 ，我們 無法說明違 約
風 險 如何 影響期貨 和 遠期合約的價格差異， 茲 舉 例說明之 。
【釋例】遠期合約和期貨價格的比較
否
讓
和
3
20
合約 遠期合約 期貨的價格。在 和 期貨的價格是 1 月 6 日，到期日為 會相 等 ？ 首 先 月 我們 日的現貨 檢視 國庫 國庫 券的遠期 券，其
以 折 現率 7.01% 報價，價格計算 如下 ：
100 － 7.01%×(73/360) ＝ 98.5785
國庫 券 離 到期日還有 73 天 且 為預 扣 利息，因此實質報 酬 率為
365/73
(100/98.5785) － 1 ＝ 0.0742
另 一到期日為 報價，其價格為： 6 月 19 日的現貨 國庫 券， 距 今 尚 有 164 天到期，並以
現率
折
7.09%
100 － 7.09%×(164/360) ＝ 96.7701
意 即 實質報 酬 率為：
365/164
(100/96.7701) － 1 ＝ 0.0758
我們可以 藉 此 求 出自 3 月 20 日到 6 月 19 日這 段 期 間 ， 即 91 天期的
遠期利率。利用 即 期 和 遠期利率 之間 的 套 利理論，可 求 出遠期利率為：
164/365 73/365 91/365
(1.0758) ＝ (1.0742) × 〔 1+r 〕
(73,164)
