Page 312 - 衍生性金融商品理論與實務

302 衍生性金融商品理論與實務

f ＝ S ……………………………………………………. 公式 (7-4)
(0,T) T
若上式不成 立 ， 即 可 藉 由買現貨、 賣 期貨，或 賣 現貨、買期貨來進
行 套 利，其原理與上 述 遠期合約的 套 利原理一樣。

（二）在交易日中，但尚未進行結算前之期貨合約的價值

期貨交易的 「 逐日清算 」 制度是 造 成其評價 過程 異於遠期合約的原

因。所以當我們在探討遠期合約在到期日時的價值，用在討論期貨合約
時，就會變成期貨合約在 結 算前的價值。換 句話說 ，我們將探討期貨合

約在交易日 中 的價值。
假設 今日 至 時點 t 這 段 期 間 只有一日，若今日以價格 f 買 入 一 口 期
(0,T)
貨合約，並 假設 其為今日的 開盤 價， 且等 於前一日的 結 算價， 收盤 前，
假設 期貨價格為 f ，此時期貨合約價值為 何 ？此時，若投資人 賣掉 此一
(t,T)
口 期貨合約，則可 確 保利 潤 為 f － f ，因此期貨合約在 結 算前 之 價值
(t,T) (0,T)
為：

v = f － f
t (t,T) (0,T)
實上，若將
f
事
(t,T) 代表 任何 時 間 的價格 ( 而 非專指 交易日的最後價
格 ) ，則期貨合約價值為 開盤至 最後一 筆 的價格的變動金額。當然，這 項
價值 亦 可能為 負數 。若 考慮擁 有 空 頭 部 位 者 的價值時，只 需改 變其 正負

號即 可。

（三）期貨合約在結算後的價值

期貨合約在 結 算後，將會 對 價格變動 之 金額 給予 有利 之 一 方； 相反

的，會 對 價格變動不利的一 方 ， 收取 此一價格變動 之 金額。此 即 為逐日
結 算的 過程 。當期貨合約在 結 算後，其價值將 回復至零 ，因此