Page 311 - 衍生性金融商品理論與實務

衍生性金融商品評價理論 301

－ F 所計算出的現值，我們可以用 公 式 (7-3) 說明如下 ：
(0,T)
F − F
t ( ) , T ( ) 0 , T
V ＝ ……………………………………… 公式 (7-3)
(0,T)
(T ) − t
1 ) + r
(
【釋例】遠期合約在到期日前的價值

假設 投資人今日以價格 $100 買 入 一 口 遠期合約，合約到期日為 180
天後， 亦即 遠期合約為在 180 天後，以 $100 購 買 標 的資產的合約。 30 天

遠期合約，其價格為
新
後，具有相同到期日 8% ，此時投資人原 之另 一 擁 有的遠期合約的價值為： $105 ， 120 天期 無風 險
利率為

105 − 100

= 4 . 873
120
( 1 ) + 8 % 360
雖 然在 t 時投資人 無法 採用 處份 現貨的 方 式終 止 此一合約，但投資人
可以用價格 $105 賣 出一 口 相同到期日的 新 遠期合約，當兩合約於 120 天

後到期時，投資人將可用 $100 購 買資產，並用以 $105 賣掉 ，總現金流 入
為 $5 。在到期日的前 120 天，就可 確 知在到期日時可 收取 $5 ，因此，以

無風 險利率計算其現值為 ＋ $4.873 ； 反 之 ，在 t 時點 對 遠期合約的 賣方 而
言 ，原先遠期合約價值為 -$4.873 。

三、期貨合約的價格與價值

（一）期貨合約在到期日的價格

期貨合約在到期日時，其價格必定 等 於現貨價格。換 言之 ，若投資
人在到期時前一 刻購 買一 口 期貨合約， 即 表示同意在到期時以期貨價格

(f ) 購 買資產，這相當於現貨交易， 故 可以表 達如下 式：
T