Page 309 - 衍生性金融商品理論與實務

衍生性金融商品評價理論 299

若上式並不相 等 ，則市場產生 套 利 機 會。當 F ＞ S 將可 藉 由買現貨
T T
資產、 賣即 將到期 之 遠期合約進行 套 利 ； 當 F ＜ S 時則 賣 現貨資產、買
T T
即 將到期 之 遠期合約的 方 式來進行 套 利，最終 等號 成 立 ，市場 恢復均
衡 。

（二）遠期合約在到期日的價值

在到期日時，遠期合約價值 極 易 求 得，若不 考慮 交割的成本，則遠
期合約在到期日的價值 (V ) ，就是 持 有此一遠期合約所產生的利 潤 。而
T
利 潤 會 等 於現貨價格 減去 原 始 的遠期合約價格，可以 公 式 (7-2) 來 說明 ：

V T ＝ S T － F…………………………………………………. 公式 (7-2)

當投資人以價格 F 買 入 一遠期合約時， 即 代表著投資人同意在 T 時
T
資產，此時，投資人所
標
的
物
買
F
來
購
S
獲
點，以價格
得的利
潤
將會是
－ F ，這也就是 擁 有遠期合約的價值。在遠期合約成交時，合約的價值為
零﹔ 但在到期日時，由於遠期合約的 持 有人必須要以價格 F 去購 買價值
S 的 標 的 物 資產，因此，他所 獲 得的利 潤 將會是 S T － F ， 亦 可 說 此一合約
T
T － F 。當然，此一價值可能為 正數亦 可能為 負數 。 對擁 有 空 頭
的價值為
S
部 位的投資人而 言 ，其所 獲 得的利 潤恰好 是 擁 有多頭 部 位 者 的損 失 。
（三）遠期合約的評價原理
由於遠期合約成 立 後，買 賣雙方 有可能基於流動性 需求 或其他原因
必須提前解約，就必須反 向平倉 ，所以必須 求 出合約在到期日前的價
值 ； 此外，會計上也有 需求 ， 即 使是基於避險目的所進行的遠期合約，
也可能 跨過每月月底 而有評價的必要，因為遠期合約並 非 資產， 亦非負
債，因此不會顯現在資產 負 債表上，它 頂 多只會以 附註說明 的 方 式在財