Page 285 - 衍生性金融商品理論與實務

信用衍生性金融商品 275

格的波動性增加， 也會 造成 同 一 名 字 在不 同 市場的價格產生 歧 異 。 例
如 ：在 發 行可轉債時，因為可轉債投資人只 想 保 留股 價波動的風險，於

是 藉 由信用交換市場 達 到規避信用風險的目標， 就 有可能 發 生在信用交
換市場的價 差 大於現貨市場， 此 時 需 求 強 盛 ，市場 壓 低 價格的 套 利 力 量

並不 強 大，信用價 差 日 漸 擴 大，所以承 擔 信用風險的投資人 通常 可以 藉
出售信用 保障獲 得 較 好的 收益 。 此外 ，在 發 行合成 式 債權 抵押憑 證

(Synthetic CDO) 時，投資銀行在 建 立 信用 部位會 賣出信用 保障 以 收 權利
金， 此 時市場供 給 增加， 如此 將 使 信用價 差 日 漸 縮小 。

表 6-6 「主要歐洲美元債券報價資料」

（二）融資與非融資的差異

資產交換與信用交換 主 要不 同點 在前 者需 要 實質 資金融 通 ，後 者 賣
方只須以一紙合約完成投資目的，不須 實質 資金融 通 ，資產交換的投資

人 獲取 LIBOR 加上信用利 差 的 報酬 ，對信用 保障 的賣方可以 獲 得的 報酬
則 是高於 LIBOR 的信用利 差 的 部 分，所以，對於融資成本高於 LIBOR

的投資人及交 易員 來說，信用交換的 收益 高於資產交換， 例如 ： A 級 信