Page 290 - 衍生性金融商品理論與實務

280 衍生性金融商品理論與實務

信用衍生性金融商品 已 經被 發展 出來 作 為傳統 證 券化的 替 代 方 案 ，
利用這種商品不須 改 變標的資產的 法 律 所有權 就 可以 順 利移轉經 濟 風

險，因為這是一種 私 下且 具保密 性的交 易 ，信用衍生性金融商品 讓創 始
銀行可以規避風險 參 與合約與 讓 渡 書 的 法 律 與結 構 性風險， 同 時 也 可 保

持 市場與 客戶 的 保密 性。因 此 ，信用衍生性金融商品 藉 著 「分解」與
「重 組 」一 籃 風險 組 合的方 式 刺激 了資產 擔保證 券的 快速 發展 ，由於這

種 整 籃 式 的風險 組 合不是因為風險是 屬 於 無法取 得資金的資產負債 表外
的 組 合， 就 是因為其 間相 互 關係 極為 複雜 而 無法 以其自 身 ( 因為在 實質 上

並 沒 有移轉標的資產 ) 的信用在市場 取 得資金， 作此 安 排 以後， 藉 由 流 動

性的提 升 與 把 信用風險的新型 態帶 進市場，信用衍生性金融商品可以 讓
買方與賣方的風險因市場效 率 的提 升 獲益 。

CDO 的定義與種類
二、

「債務 擔保 憑 證 」 (Collateralized Debt Obligation, CDO) ，包括「債
券 擔保 憑 證 」 (Collateralized Bond Obligation, CBO) 及「 貸款擔保 憑 證 」

(Collateralized Loan Obligation, CLO)
的市場自
兩種不
1989 年開始 運 作 以來，其 發 行量 屢 創 新高。過 同 資產型 去 數年以來其 態 。 CDO 發 行量為
「資產 擔保 債券」 (Asset-Back Securities, ABS) 市場之 冠 。

CDO 的性 質 有 點像共同 基金但其 給予 投資人的並 非 受 益 憑 證 ，而是
發

可為
方
率
定利
計息
中無
信
率
報酬率也 行以其資產為 不 同 ， 擔保 之不 式 同 信用 固 等 級 之債券， ， 也 可以是 相 對的不 浮 動利 同 的信用 ，其 等 級 之
用 評等 之「權 益 債券」為 CDO 資產 剩餘 經 濟 價值之 表 彰 ， 亦即 CDO 在
支 付本金及利 所有 剩餘 息給 有信用 評等 債券投資人後，權 益 債券的投資人類 益 債券之投資人可 似 普 通 股股 東。 享 有
分
此
配
資產的權利，所以權