Page 288 - 衍生性金融商品理論與實務

278 衍生性金融商品理論與實務

實體 為 印尼 的 企 業 要來得高。
所以，交 易 對 手 的信用風險 會 影響 信用 保障 的買方所 願 意支 付的價

格，這有可能造成信用交換的權利金 反 而 低 於現貨市場的利 差 。多數銀
行或投資 機構 並 無法 以 非常 科學 的方 法 將這種風險 反映 在價格上，不過

就實 務上的 做 法 是用信用 額 度 控 管交 易 對 手 的信用風險，而不是對不 同
的交 易 對 手 設 定不 同 的交 易 價格 ；此外 ，對於不 同等 級 的交 易 對 手 徵 取

不 同 的 擔保 品 亦會 影響 交 易 的價格。
交 易 對 手 的信用風險對信用 保障 的賣方而 言 依 舊 存 在，只不過 影響

程度 較小 。 如 果買方在交 易 期 間內違 約，且交 易點 數 縮小 ，賣方要重 訂

合約 會 產生損失。美國 著 名公司 Enron 的 倒 閉 事 件 就 是一 個 明顯 例 子 。
Enron 在衍生性金融商品市場上 十 分 活躍 ，許多 公司 與投資 機構也 向 其 購
買信用 保障 。但在 Enron 破 產後，由於其不能履行交 割 ，造成投資 機構

及其 他公司 不 少 損失。

第三節 合成式債權抵押憑證

一、前言：傳統的證券化商品的限制

從 1997 年 起 ，信用風險衍生性金融商品 就 變成全球「結 構 型融資」
了許多傳統
(structured finance)
工具
貸款擔
：
問題 ，利用信用衍生性金融商品結合傳統的 的 主流工具 ，因為它解 決 證 券化 工具 ， 例如 不 易 解 決 的
保 憑 證 (collateralized Loan Obligations, CLOs) 、債券 擔保 憑 證
(Collateralized Bond Obligations, CBOs) ，可以更有效 率也 與 抵押 出 配 合投資人，其為 券 (Mortgage- 滿足
擔保證
設
計
Backed Securities, MBSs)