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274 衍生性金融商品理論與實務

四、信用交換的特性－與資產交換之比較
長 久 以來，國際負債市場以 聯 合 貸款 與債券交 易 為兩大 主流 ，分 別

滿足 資金 需 求 者 不 同需 求 ，但 站 在資金供 給者 的 角 度來看，債券交 易具

、
各
有
流
，以
青睞
以造更高的 動性 較佳 收益 發 行條件更 致 更受投資 具彈 性，甚 者 的 至 結合 ，投資人可以在 種衍生性金融商品後可 彭博 資 訊
(Bloomberg) 、 路 透 社 (Reuter) 所提供的資 訊系 統 找 到數以 萬計 的 各 種債
券，許多投資銀行 也 提供 幾 種 主 要債利 差 變化的資 訊 ，甚 至 以歐 洲 可轉
報
價，
例如表
債為標的進行的資產交換
「
洲 美元債券 報 價資 料 」，因該 也 有 每 日利 的 差 變化的 固 定利 率 ， 搭配 6-6 與 各 主 要歐 相
報
價是
債券
表內
當 天 期的利 率 交換 就 可得知資產交換的利 差水準 ，而信用交換的誕生 又
個
提供投資人多一 擔 ，但兩 者間仍 選擇，雖然資產交換與信用交換的 有以下 五 點差異 ： 收益 都是來自於風
險的承
（一）投資利差的差異

目前投資人可以從不 同 信用產品比 較同 一信用風險所提供的 報酬 ，

收益
例如
(Credit Default Swap
差
致
少 一 以資產交換的 ，而這 主 要的 與信用交換之比 來自信用交換基 較 ，但 實 際上，這兩 者 的 收益 很
差異
Basis) 。 如 果 保障 交換 收益 高於資產交換， 則 基 差 為 正；反 之 則 為負。基
差 風險 (Basis Risk) 是來自 參考實體 與風險 間 的不完全 相關 性。 舉例 來
說，

件，該
可 購 如 果一 興 家 英 國 公司 想 要規避其在新 如 果 興 市場國 違 約 家 子 公司 的 營運 可 風險， 得國
公司
獲
事
生
買新
市場該國的信用交換。
發
家 風險的 賠 償 ，但 仍 不能完全規避 營運 風險。
此外 ，雖然信用交換與資產交換都是信用風險的交 。信用交換市場的 突 然 發 生的交 易流 動 (Flow) 易 ，但其 會 參 與 者
導致
價
不見得完全
相同