Page 295 - 衍生性金融商品理論與實務

信用衍生性金融商品 285

險、 匯率 風險 等 ) 分開， 讓 投資 者 將投資 注 意 力 集 中 在信用風險的 評
估 。以 整體 結 構 而 言 ，合成 式 CDOs 比以現貨為資產標的 CDOs 容

易 執 行 和 管理，資產移轉的 法 律 資 料 和 行 政 管理程 序 較 不 繁瑣 。

現
期，過
年來，這
產品對市場的
去 幾 儘 管有許多 項 優 點 ， 部 分的合成 挑戰 式 做 CDOs 出回應而 的市場 發展 表 出更多的 仍 不 如預 改 革 。首
先，投資 組 合標的 物 之選擇方 法 變得更 透 明化且 複雜 ，且可 替 換標的 物
式也
和
的方 。 第 三，信用風險交換的 成為市場 主流 。 第 處 理過程 也 有 改 善 能 較平均 於標 地 分 攤 在 整體 結
報酬
漸
，風險
二
漸趨
而
準
化。

構中
（三）以管理方式區分
以投資 組 合的管理方 式 來說，合成 式 「 套 利型 CDOs 」 還 可分為 靜態
避險
而 言 和 動 態 管理兩種， 針 對一般投資大 通常 皆 包 含 較 高投資 行的多信用 等 級 之標的 等 級 ；若 以交 付交 易 型 態
的
發
所
眾
易
可分為
支
，
則
、轉
CDOs (full-fledged, multi-tranche, pass-through transaction) 或是 針 對特定
投資人所 設 計 出來的單一信用 等 級 的 CDOs (custom-designed, single-
tranche)
，
收
入
(
任
，
手中
發
場的投資人 等 型 態 。在 擔 第 一種 行人的 形式中 SPV 整體 只是將資產 信用交換的風險 面 產生的 皆 轉 嫁 到資本市 即 出售
信用交換的權利金 ) 「轉 手支 付」 給 不 同 信用 等 級 的 CDO 投資人 ；第 二
種 形式則通常 。 者 量 身 定 作 的單一信用 等 級 的 CDO (single
為單一投資
tranche CDOs)
1. 靜態避險 CDOs (Static Synthetic Arbitrage CDOs)
「 靜態 」的 意 義是指資產 面 的投資 組 合 建 立 之後將 持 有 至 到期
造一
個
日 (hold to maturity) 」 需 先完成一 個 。要 創 散 ( 包括義務人、信用 以信用交換合成的「 評等 與產 套 利型 布
分
風險分
CDOs
業