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252 衍生性金融商品理論與實務

該資產， 至 於權利金的多 寡 須視契約期 間 的長短、現行利 率水準 以及對
「 違 約條件」的定義而定，所以，其功能 幾乎 與信用交換一 樣 。

四、信用連動債券

第 四大類的信用型衍生性金融商品是將單 純 票債券的 還 本付 息 與 某

個 「信用指數」 ( 而 非 價格風險 ) 相 結合，所以這種商品 也 被稱為是「結
構 性 證 券」 (Structured Note) ，它 又 可分成「 違 約 證 券」 (Default Notes) 、

(Spread-linked Notes)
券」
以及「槓桿
券」
Notes) 「信用價 。「 差證 違 約 證 券」是一種付 息還 本與 某項 信用指標有 式證 關 的債券， (Leveraged 反 而
與 原發 行 主體 的信用條件 沒 有 太 大 關係 。
目前在國際金融市場上 便 經 常會 有這種 證 券出現，最 常 見的是許多

信用
盧森堡
定期
分行
國東方銀行
單
的可轉 評等 讓 極 佳 的國際性銀行，在市場 (NCD) ， 例如 ： 法 發 行一種與 拉丁 美 洲 國 家 信 相關聯
便發
行一種
存
巴西 國 家 信用風險有 關 美元 NCD ，期 間 約為一年，利 率 約在 7% 左右，
在 正常 條件下，東方銀行一年期的 NCD 不可能 支 付這 麼 高的利 率 ，但投
資
回本
制
管
到
券
等 者 買入這種 度 證 券後， 若 未來到期時 後 才 能 拿 巴西實施外匯 息 ，所以這種 管理 制 ，投資 等 於是承受 者 必須
放寬外匯
證
巴西再
了 巴西 的國 家 信用風險，而利 率訂 在 7% 是 否 合理 呢？就 必須視投資人對
巴西 未來 展望 ，以及市場 相同 信用條件下的利 率水準 。
約定的信用指標的變化有
還
與到期 至 於「信用價 本與 某項 差證 券」與「信用價 差 交換」極為類 關 ，所謂的信用指標可以是 似 ， 亦即 其利 息
單一標的 物 信用價 差 的變化， 也 可以是兩 個 標的 物間 信用條件的 消 長，
甚 至 一 個 投資 是將信用指標的變化 組 合的 平均 信用價 差 的變化 也 可以 作 為信用指標。「槓桿 證 券的 還 本付 息
券」
式證
為該
倍
乘
以一定
數，
則
作