Page 261 - 衍生性金融商品理論與實務

信用衍生性金融商品 251

三、信用選擇權合約
第 三種是「信用選擇權」 (Credit Option) ，基本上它 也 可以分成「信

用價 差 選擇權」 (Spread Options) 及「 違 約選擇權」 (Default Options) 兩

種。金融交換與選擇權都是衍生性金融商品
取
支
差異 在於權利與義務是 否 「對稱」，選擇權買方 家族 的成 出權利金 員 ，兩 者間 得未來履 最大的
約的權利 ( 而 無 義務 ) ，賣方 則 是 收取 權利金而承 擔 未來履約的義務 ( 而 無
權利 ) ，但是 若延 用到「信用衍生性金融商品」 就 不 太 合適。基本上，

買方
保障
「信用選擇權」是指信用
期 間 分期 固 定 支 付權利金 則屬 於「信用交換」。 採 一 次 付出權利金的方 式 ， 若 在 保障

（一）價差選擇權

種，但是它與一般金融選擇權不 「價 差 選擇權」可以 依 其對市場的看 同 。當投資人買進信用價 法 而有「買權」與「賣權」兩 差 的買權時，

表示他 對市場看 空 ，認為標的資產的信用價 差會擴 大， 亦即 其信用狀況
變 差 ( 等 於看 空 ) ； 當投資人買進信用價 差 的賣權時， 則表示他 對市場看

多，認為標的資產的信用價
率水
，包括：價
利金的 計算則 比金融選擇權更為 差會縮小 複雜 ，標的資產的價格 差 波動程度、利 會 上 漲 。 至 於權
準 、履約期 間 的 水準 、履約價格 等 ，甚 至 價 差 與利 率水準 的 相關 程度 亦

須 納 入 考 量。

（二）違約選擇權

「 違 約選擇權」 (Default Options) 則 是一種「賣權」，所以 又 稱為

「 Default Put 」，買方 支 付權利金 予 賣方後，在標的資產 發 生 違 約或信用
嚴 重貶 低 時，有權利將該資產賣 給 賣方，賣方 則 有義務買入 ( 不得 拒絕 )