Page 256 - 衍生性金融商品理論與實務

246 衍生性金融商品理論與實務

傳統的衍生性金融商品最大的功能是被用來規避標的資產的價格風
險，但是在 1990 年左右，國際金融市場上開始出現一種以管理標的資產

的信用風險之衍生性金融商品誕生，市場人士稱之為「信用衍生性金融
商品」 (Credit Derivatives) ，剛開始時是由許多投資銀行將移轉信用風險

的概念介紹到市場，惟市場接受程度不高，許多商品都是在紙上談兵的
階段。但自從 1993 年時，美商信孚銀行 (Bankers Trust) 在東京出售一種

贖回價值須視一定的信用條件而定的債券後，市場開始將以往的理論付
託行動，由於這種「信用衍生性金融商品」功能極為廣泛，許多歐美投

資銀行都看好其市場潛能。

不過，全球金融市場經歷一場百年難得一見的金融海嘯之後，「信
用衍生性金融商品」因為提供了高度的槓桿效果而被視為元兇之一，顯
然不管市場震盪是來自價格波動或是信用狀況的變化，衍生性金融商品

都能造成投資人的重大損失，尤其當信用風險增加時，標的資產價格貶

落的幅度將更甚於價格風險，這是投資人對「信用衍生性金融商品」必
須有的基本知識。

第一節 基本類型

雖然一般的衍生性金融商品包括：遠期契約、期貨契約、交換契約
及選擇權契約四種，但到目前為止，「信用衍生性金融商品」只出現

「遠期合約」、「交換合約」及「選擇權契約」 (Default Option) 三大類
型，或將該兩種商品與長短期票債券結合，為增進瞭解，以下將其分成

基本的「 Forwards 」、「 Swap 」、「 Options 」三種基本商品來介紹，並

簡要說明信用連動債券。