Page 251 - 衍生性金融商品理論與實務

選擇權市場交易實務 241

四、分期付款式選擇權
「 平均 價格選擇權」與「關 卡 選擇權」 都 是 直接 著 眼 於以重 新 安 排

現貨 價格 、 履約價格 、 市場 變 動 性及契約期 間 來降低成本的 非 標 準化 選

擇權，
分
用
例如採
期
極
，選擇權是一種
款
便是
目 的， 然 而實 際 上 我們 付 還 可以 改變 為可行的方式。事實 權利金的 支付 方式來 上 達 到降低成本的
無 形 的金融 商 品， 既 然 是 商 品便可 採 用 分 期 付 款 。這種 採 用 分 期 支付 權
利金的選擇權被 稱 為「 分 期 付 款 式選擇權」 (Installment Option) 或「權利
更
有一種
金
另
－
的 遞延 呼 支付 「 選擇權」 (Deferred Premium Option) 」，它 更 能 表現 ， 出這種 外 還 分 期 付 款 為 傳 神
式的選
Pay-as-you-go Option
稱
擇權與一 般商 品的 分 期 付 款 有何不 同 ，由英 文字 義 我們 可以知 道 這種是
必須「先 付 錢 、再上 車 」， 反 過 來說， 若 「不 付 錢 ，就不可以 上 車 」，
所以這種選擇權在買方於其中一期
部
該支付

錢 時，這個 分 期 付 款 式的選擇權 合 約就會 消 失 分 權利金而 放棄 未 再 繼 續付
。
此外，一 般商 品的 分 期 付 款 會有利 息 隱含 在裡面，這種選擇權當 然
也會有 隱含 的利 息 存在，也就是說一個 3 個 月 後 才 會到期的一 般 買權，
提
在標的
若要採
美元
100
3
前
萬
便須
繳
三 期 支付 物 為 納 ，可能買方 萬 美元 的 每 一期必須負 下 ，可以一次繳 擔 1.2 納 美元 萬 ， 若三 ， 期繳 足 行 分
3.6 萬 美元 ，但是當市場在一個 月 後發生重大 逆 轉 ，與 原 先 預 期正 好相 反
時， 採 用 分 期 付 款 式的選擇權買方便 只 損失 1.2 萬 美元 ，一 般 選擇權的買
萬
美元
，所以
方則會有
也可說 具 有 3 節 省 成本的 的 損失 能，並可降低 相較之下 財 務部 ，這種「 門 資金 分 期 付 款 式選擇權」 。
力
壓
功
調
度的