Page 250 - 衍生性金融商品理論與實務

240 衍生性金融商品理論與實務

例如： 「 Up-in Call 」是在市價 上漲 到 預 定的關 卡 時，買權契約成
立，此時的買權買賣雙方的權利或義務與一 般 買權一 樣 ，而買方 之 所以

會 採取 這種 策略 ，是因為標的 物 必須 突破 技術 性關 卡 方能 確 定多 頭走
勢； 「 Up-in Put 」是在市價 上漲 到 預 設的關 卡 時，賣權契約方成立，此

時賣權買賣雙方的權利或義務與一 般 賣權 相同 ，而買方 之 所以 採取 這種
策略 是因為 預 期標的 物漲勢 已 如 強 弩 之 末，在某一 技術 性關 卡 後市場 將

反轉 成 空 頭走勢 。「 Down-out Call 」則是當市價 跌 到 預 定的關 卡 時， 原
先的買權契約便 告 終止 ， 若 在契約期 間 內 均 未到 達預 設關 卡 ，則「 Down-

out Call 」與一 般 買權買賣雙方的權利或義務 相同 ，買方 之 所 採取 這種 策

略 是因為 將 來對某種資產有 需求 ，他 擔 心 未來價格會 上漲 ，但 若 未來價
格不 漲 反跌 ，雖 然 其選擇權部位 將 失 效 ，不 過 他 同 時在未來也可以 較 底
價購入標的資產， 若 未來價格 果如 預 期 上漲 ，則他 還 可以保 留 住 選擇權

部位， 屆 期時仍可 運 用選擇權以 較 低的履約價格買 進該 標的資產。

同 理，「 Up-put Put 」則是市場 若上漲 到 預 定的關 卡 時，則 原 先的賣
權契約便 告 終止 ，此時買賣雙方 都沒 有任何權利或義務，買方 之 所以 採

取 這種 策略 是因為他 目 前擁 有某種資產，所以 擔 心 未來價格 下 跌 ， 若將
來價格不 跌反 漲 ，雖 然 選擇權部 分 會 失 效 ，不 過 他在未來也可以 較高 的

格出 售現貨 資產 ；若 價格 果如 預 期 下 跌 ，則他 還 可以保有選擇權部位，
屆 期便可 運 用選擇權以 較高 的履約價約出 售 其格的資產了，其他則 依 此

類 推 。由於「 Knock-in Option 」可能到契約 終止 前都 不會 達 到 預 設的關
卡 ，而「 Knock-out Option 」則有可能在契約到期 前 便會提 前 消 失 ，此一

般 正 常 的選擇權所 涵蓋 的契約期 間 「有可能 較 短 」，所以其「時 間 價
值 」 比較 低，也 導 致「關 卡 選擇權」的權利金低於標 準 的選擇權，是 目

前 選擇權市場中 極 受 歡迎 的 新 產品。